Rörelseresultatet mer än halverat, 3 miljarder dollar i investeringar som tyst uteblev och Kina som tar Europa en registrering i taget. Efter nio år av Roadster-löften tror jag att en fusion med SpaceX är platsen där Teslas bilproblem försvinner.
En vecka före rapporten ställde Tesla upp fem av sina bilar på en testplats i Texas. En vit Roadster sköt ut tryckluft ur tio munstycken, hoppade över alla fem, klättrade upp i en lutande ramp, hängde upp och ner och vek sig tillbaka på hjulen. Ingen satt i den.1, 2
Löftet om bilen kom för nio år sedan, med leverans utlovad till 2020. Fortfarande finns inget pris, ingen förare och inget leveransdatum. Samma vecka halverades bolagets rörelseresultat, och fem dagar efter showen sa Musk till en annan investerargrupp att en sammanslagning av hans två största bolag vore en bra idé.14
Tänk om showen och sammanslagningen gör samma jobb? Jag visar vilken siffra i rapporten som försvann i jublet, varför investeringarna som skjutits upp kan bli en tidsbomb och vad en fusion skulle göra med bilsiffrorna som i dag syns varje kvartal.
Ett nioårigt löfte lämnade marken; för ett kort ögonblick.
Roadstern visades första gången i november 2017, med 620 miles räckvidd utlovad, cirka 1 000 kilometer. Köpare satte in 50 000 dollar för att reservera en, eller 250 000 dollar för en plats i Founders Series.4
Tio munstycken som matas av högtryckstankar med luft lyfter den här versionen från asfalten.5 Musk erkände själv att flygdelen kanske aldrig blir laglig på gatan, och ingen luftfartsmyndighet har godkänt något.
Jag tror inte att bilen byggdes för att säljas. En tvåsitsig superbil som är minst två år från produktion kan inte lyfta ett bolag som levererar 486 532 fordon per kvartal. Dess verkliga uppgift var livesändningen: ett bevis på att ingenjörerna på Tesla och SpaceX redan jobbar som ett lag, samma månad som snacket om sammanslagning blev officiellt.
Jämför löftet från 2017 med det som visades 2026. Ingen av raderna låter som en bil som går att köpa.
Kassabeatet kom från pengar Tesla inte spenderade
På ytan var tredje kvartalet rent: justerad vinst per aktie på 48 cent slog konsensus på 44 cent, och intäkterna på 28,05 miljarder dollar var oförändrade mot förra året.6
Ungefär hälften av förbättringen är utgifter som sköts upp. Investeringarna landade på 4,73 miljarder dollar mot de 7,77 miljarder som Teslas egen sammanställda konsensus hade räknat med.8
I april sa bolaget att investeringarna för 2026 skulle överstiga 25 miljarder dollar, och finanschefen Vaibhav Taneja upprepade siffran i juli.7 Hittills i år, till och med september, har Tesla spenderat omkring 13 miljarder dollar.
Att nå guiden kräver ungefär 12 miljarder dollar under fjärde kvartalet, 2,5 gånger takten i det tredje. Uppdateringen gav ingen beskrivning, så ingen vet ännu om utgifterna sköts upp eller skars ned.
Med 45,4 miljarder dollar i kassan klarar Tesla vilken väg som helst. Varje väg gör ändå att kassan i tredje kvartalet handlar om timing.
Längre ner i resultaträkningen springer utgifterna för Super Intelligence, Optimus och Cybercab ifrån vinsten som ska betala dem.
Tesla skyller på batterier medan Kina tar vägen
Teslas presentation skyller de oförändrade volymerna på batteritillgången och hävdar den största orderstocken på fyra år. Resten av rapporten säger något annat.
Leveranserna sjönk 2% till 486 532, och Tesla levererade 22 141 fler bilar än bolaget byggde.9 Cybertruck, Semi och de sista S- och X-bilarna föll sammanlagt 48%. Snittpriserna föll igen, och biltillverkare med brist på bilar brukar sällan sänka priserna.
Under tiden fortsätter kinesiska konkurrenter att ta marknadsandelar. Sex kinesiska koncerner sålde 62,3% av världens elektrifierade fordon under första halvåret, upp från 57,2% ett år tidigare.10 I Europa stod kinesiska märken för 84% av hela marknadstillväxten till och med augusti, och både BYD och Chery säljer nu fler bilar än Tesla där.11
September gjorde det skarpare. Kinesiska märken tog 17,6% av nyregistreringarna av bilar i Spanien, och en SUV från Chery-gruppen, Jaecoo 7, rapporterades vara Storbritanniens bäst säljande bil.12 Teslas svar till köparna är en superbil som hoppar. Bloomberg noterade att det pratades mycket lite om bilar på samtalet, och en fondförvaltare sa att Musk verkar uttråkad av branschen.13
Därför passar en fusion berättelsen som Tesla berättar
På tisdagens SpaceX-samtal sa Musk att en sammanslagning med Tesla vore en bra idé och avslöjade att båda styrelserna har bildat särskilda kommittéer av oberoende ledamöter.14 På Teslas samtal dagen efter ville han inte säga ett ord till och sa att han dansade genom ett minfält.
Teslas investering på 2 miljarder dollar i xAI blev en SpaceX-andel under 1%, och Musk räknar nu den gemensamt finansierade chipfabriken Terafab till över 100 miljarder dollar på sikt.15
Så här läser jag det. En fusion skulle krympa Teslas svagaste siffror till ett enda segment inuti ett konglomerat av raketer, satelliter och AI. I dag ser investerare varje kvartal en rörelsemarginal på 2,6%, försvinnande regleringskrediter och oförändrade leveranser i en rapport för sig. Efter en affär hamnar de raderna bredvid Starlink och en AI-enhet som SpaceX säger ska hjälpa bolaget nå en årstakt på 100 miljarder dollar i intäkter till december. Bilverksamheten slutar vara det någon mäter, avsiktligt eller inte. Det är vad en konsolidering gör.
SpaceX bränner också pengar. Bolaget förlorade omkring 4,8 miljarder dollar under första halvåret och la 18,4 miljarder dollar på investeringar bara under andra kvartalet.16 Att slå ihop två tunga spenderare tar inte bort förlusterna. Det flyttar dem till ett ställe som är svårare att se.
Barclays räknar med en affär helt i aktier, med SpaceX som köpare, till ungefär 0,7 SpaceX-aktier per Tesla-aktie före eventuell premie. Musk sa att Tesla skulle behöva en majoritet av alla utestående aktier, inte bara av de avgivna rösterna, och kallade det ett högt hinder.14
Marknaden gillade siffrorna i ungefär två timmar
TSLA stängde onsdagen upp 3,4% på 386,47 dollar, en tremånadershögsta, och förlängde uppgången när resultaten först kom. Sedan började samtalet. Aktien var ned 2,4% när det tog slut och avslutade kvällen på 373,65 dollar.17
Varje löfte som nu står på kartan har ett datum, och de flesta har flyttats förut.
