Min tes är att nästa AI-flaskhals inte är ett chip, det är transformatorn som sitter bakom det, och nästan ingen prisar in det än.
Siffran Som Startade Allt
Elförbrukningen från AI-beräkning väntas stiga 1 100 procent från nivån 2025, och nå omkring 315 gigawatt globalt till 2033. Men det finns bara ett stort problem, det saknas el. Och väldigt mycket av det.
Den federala myndigheten som övervakar det amerikanska elnätets tillförlitlighet räknar med att sommartoppbelastningen stiger med 224 gigawatt de kommande tio åren, en ökning på 24 procent, och hela 69 procent högre än vad man prognostiserade bara ett år tidigare. Man flaggade fem regioner som riskerar att få brist inom fem år: nätet i Mellanvästern, nätet längs östra mellanatlantkusten, Texas och delar av Stillahavsnordvästern. Schneider Electric sätter USA:s totala kraftunderskott till 185 gigawatt till 2033, tillräckligt för att driva omkring 130 miljoner hem, om inget förändras i hur snabbt ny kapacitet faktiskt byggs.
Varför Elnätet Inte Bara Kan Komma Ikapp
Ett datacenter är en byggnad. En byggnad kan resas på arton månader. Utrustningen som kopplar den till elnätet kan inte röra sig i närheten av den takten, och den obalansen är nu hela historien.
Beställningar av högkapacitetstransformatorer tar just nu upp till fyra år att levereras, drivet av stålbrist, kopparbrist och en efterfrågan på de här enheterna som stigit 274 procent sedan 2019. Utvecklare förköper produktionsplatser innan de ens valt var anläggningen ska ligga, för kön är redan längre än byggtiden för själva datacentret.
Problemet sitter inte bara i nya beställningar. Sjuttio procent av USA:s kraftledningar och transformatorer är redan äldre än 25 år, och merparten av det nätet byggdes mellan 1950- och 1970-talet, för ett land som använde en bråkdel av dagens elförbrukning. Att möta dagens efterfrågan kräver enligt Goldman Sachs omkring 82 gigawatt ny produktionskapacitet och ungefär 790 miljarder dollar i nätinvesteringar fram till 2030, plus uppskattningsvis 78 000 fler arbetare inom överföring och distribution än branschen har idag.
Det tydligaste beviset på att det här är att det redan syns i vad folk faktiskt betalar för el, inte i en prognos. PJM, nätoperatören som täcker 67 miljoner människor från Chicago till Washington DC, har nu slagit i sitt pristak i sin kapacitetsauktion tre år i rad. De årliga kundkostnaderna över det nätet hoppade från 2,2 miljarder dollar 2024 till 14,7 miljarder dollar året därpå, en ökning på 12,5 miljarder dollar på tolv månader, med datacenter namngivna av PJMs egen marknadsövervakare som den primära drivkraften.
Miljardären Som Köpte Flaskhalsen
Peter Thiel pratar normalt inte om sin egen portfölj offentligt, så det är värt att notera när hans pengar rör sig först. Thiel Macro, hans familjeinvesteringsfond, satte omkring 418 miljoner dollar i åtta helt nya aktiepositioner förra kvartalet. Var och en av dem sitter någonstans i kraftförsörjningskedjan för AI.
Fyra av de åtta namnen är reglerade elbolag. Den detaljen spelar större roll än totalsumman. Reglerade elbolag tjänar en fast, statligt godkänd avkastning på varje dollar nätinfrastruktur de bygger. Thiel satsar inte på vilket AI-labb som vinner. Han satsar på att få betalt oavsett vem som gör det, på varje kilowatt som flödar genom ledningar hans pengar nu äger en bit av.
Vi namnger bolagen på vår Substack
Vad Detta Betyder För Elnätet Och Din Portfölj
Elnätet, inte chipet, är flaskhalsen ingen prisade in för ett år sedan. Byggnaderna restes på arton månader. Transformatorerna och kraftavtalen som kopplar dem till nätet rör sig på en helt annan tidslinje, och notan för det gapet syns redan i vad miljontals amerikanska hushåll betalar för el, inte bara i en framtidsprognos.
185 Gigawatt saknas, den stora frågan är ifall du kommer fortsätta investera enbart i chipen eller om du även kommer börja titta på elnätet?
