Efter en lugn augusti har september bjudit på betydligt mer börsdramatik! Ny månad, stigande oljepriser, stark USD och framförallt stigande långräntor globalt är drivkrafterna. Lägg därtill att många analyshus bombarderar investerarna med grafer över det negativa säsongsmönstret i september, så är det enkelt för folk att plocka hem vinster.
När jag var bearish AI-traden primärt inför juli var det många som pekade på att juli sedvanligt hör till årets starkaste börsmånader. Helt korrekt. Så brukar det vara. Men just i år postade Nasdaq in sitt sämsta juli på 22 år med -7,25% där Semiconductors tyngde rejält med -22% för månaden. Den som vill göra det enkelt för sig kommande veckor kikar på nedan graf från Citadel där september under Midterm years sedvanligt är extra svag jämfört med andra år. Blir det verkligen så enkelt? Om alla är redo att köpa dippen i slutet av månaden, kommer den då?
Centralbankerna sitter i baksätet och stirrar på långräntorna som rusar världen över. Detta är såklart ett stort hot mot tillväxten och kostanden på pengar ökar dag för dag.. Jag blir inte det minsta förvånad om centralbankernas svar blir “Print BIG and print fast”. En global “yield curve control” eller liknande. Man kommer såklart att maskera det på annat sätt, men jag tvivlar på att centralbankscheferna är komfortabla med utvecklingen. Om det kommer hjälpa? Troligtvis inte på sikt, men initialt skulle det utlösa förnyat rally i tillgångspriser. Inte minst “debasement traden” med flykt från USD, in i ädelmetaller och krypto.
CTA:er har en positionering i globala obligationer som är nära bottennivåer vi sett på många år. Det finns mycket bonds att köpa, om räntorna börjar ge vika med andra ord! Grafen från Goldman Sachs visar prognostiserade flöden den kommande månaden.
Ok, så vi vet på förhand att september är surt säsongsmässigt, speciellt år som detta. Innan man blir för baissad ska man dock ha med sig att sentimentet redan nu är bearish. AAII Sentiment Survey från förra veckan visade redan då på 44,4% andel bears och lär knappast vara speciellt mycket mindre i och med denna veckans nedgångar. Ny publikation imorgon torsdag (här).
CNNs Fear and Gread Index noteras nu på Fear.
September Surprise?!
Även om jag tror att man kan köpa det mesta på lägre kurser i oktober, tror jag inte att det är så enkelt som att “börsen ska gå ner hela september, för så brukar det vara under mid term years”. Min vy är snarare att vi står inför ett kraftigt motrally som kan starta inom 0-5 börsdagar och att köparna strömmar till på nytt när väl jenkarna är tillbaka från Labor Day (måndag 7 sept) och höstterminen därmed inleds på riktigt. Detta motrally kan absolut ta S&P 500 till 7900-8000 in mot andra halvan av september. Det skulle även kunna gå högre än så, men då vill det till att vi bygger en botten på de amerikanska indexen redan här i krokarna och inte faller ytterligare ner mot 7500 innan det vänder upp.
Från den toppen i september kan vi sedan se ett ganska snabbt fall (position wash out) in mot början/mitten av oktober innan mer långsiktigt köpläge mot nyår och första halvan 2027. Således väljer jag fortsatt att spela börsen taktiskt här där jag absolut vågar trycka på köpknappen, men sätter tydliga stop losser. Jag ser till att alltid ha kassa i depåerna för nya lägen uppstår hela tiden. På rallyt i slutet av augusti tog jag hem många vinster och dessa pengar börjar jag nu sätta i arbete igen. Med vetskap att jag kan vara några dagar för tidig.
Min bild över S&P 500 kommande månader:
Länk till Tradinview
Varför bör vi stå inför 6-8 turbulenta/tradingintensiva veckor på börserna? Dels bör det smyga sig in viss oro in marknaden inför mellanårsvalet i början av november, men man ska också ha med sig att CTA:er och systematiska strategier är ordentligt långa aktier både globalt och i USA. En “reset/position wash out” vore att önska för ett mer “clean” spelplan mot nyår-H2 2027. Grafer nedan från Goldman Sachs.
Nuvarande positionering av CTA:er, Risk Parity och Vol Control Funds jämfört med historien. Graf från BofA.
Man bör dock veta att investerare är nettokorta terminer i Nasdaq 100, så en nedgång i oktober bör kunna bjuda på startpunkten i ett Q4-rally som kan eldas på av alla som ska stänga sina korta positioner mot nyår.
Oljan närmar sig sin “inflection point” i sin 98-veckors cykel. Om det visar sig vara en topp denna gång bör det vara bullish för risktillgångar och matta av ränteuppgången/inflationsförväntningar. Lägg därtill att CTA:er har mycket bonds att köpa enligt bilden längre upp och vi kan ha ett riktigt rally i bonds framför oss (ränta ner).
Marknaden är också väldigt lång USD rent positioneringsmässigt! Jag räknar med svagare USD kommande månader och det i sig är bullish för risksentiment och ädelmetaller!
Vi rundar av veckans inlägg med en blick på de amerikanska bolagsvinsterna.
Vinstmomentum i USA fortsätter att vara starkt och i Q3 på indexnivå är den förväntade vinsttillväxten för tredje kvartalet mycket imponerande, +28,2 procent. Detta är 4,2 gånger det historiska genomsnittet under de senaste 30 åren (!).
Det är generellt fyra grupper skapar denna onormalt höga vinsttillväxttakt. Höga råvarupriser är ansvariga för den ökade vinsttillväxten inom energi (+100,7 procent) och material (+30,7 procent). Efterfrågan på AI-relaterad hårdvara hjälper teknik (+61,9 procent). En mycket stor engångskostnad enligt GAAP under tredje kvartalet 2025 hos Meta blåser upp den förväntade tillväxten inom kommunikation (+49,8 procent) artificiellt.
Det är också nu i Q3 som vinsterna väntas peaka för att sedan justeras nedåt kommande kvartal. Se nedan grafer från Morgan Stanley. Detta är redan inprisat i marknaden och därför blir säkerligen guidance i Q3-rapporterna extra viktigt denna gång. Tänk om vinsterna inte ska växa +26-25% för Q426-Q127 utan mer? Eller, gudförbjude, mindre?
Med tro på en September Surprise, tack för idag!
/David
