Uppföljning på Hindenburg hade fel: PACS Group rusar +28%
I maj skrev jag senast en artikel om PACS Group, detta efter att deras Q1 rapport publicerades. I och med rapportreaktionen var konsolideringen bruten och det närmaste motståndet var all-time high på 43,92 dollar. Aktien handlades upp till som mest 32% efter min artikel. Nu kommer en uppföljning.
Aktien tog ut sin gamla topp i juli, satte ny högsta notering i augusti och har därefter dragit sig tillbaka till den nivå som tidigare var ett tak.
Däremellan kom Q2-rapporten, och efterföljande rapportreaktion som blev en av årets mer lärorika handelsdagar. Aktien såldes initialt hastigt ner på rapporten, för att sedan handlas upp 16% och stänga på plus. Det finns en konkret förklaring till varför, och den säger något viktigt om läget i denna aktie.
För att förstå sammanhanget och utbrottet i början av sommaren behöver man komma ihåg vad 43,92 dollar faktiskt var. Det är nivån aktien handlades på innan Hindenburg Research släppte sin blankarrapport i november 2024, som fick aktiekursen att krascha omkring 80%. Det är alltså inte vilken topp som helst.
Sedan dess har aktien gjort en resa. Rapportgapet i november 2025 tog priset från nivåer kring 10 dollar till över 40 dollar på kort tid. Under första halvåret 2026 följde en konsolidering, och Q1-rapporten i maj triggade studsen som aktieägarna väntat på.
I juli bröt priset igenom 43,92 dollar och har hållit sig ovanför sedan dess.
Att priset handlas ovanför före detta ATH är viktigt av en enkel anledning. När en aktie handlas över sin tidigare toppnotering finns det ingen kvar som sitter med förlust. Säljviljan från investerare som vill komma ur till inköpspris är borta. Aktien handlades tydligt ovanför denna nivå fram tills rapporten i början på månaden där den wickade under, men endast intradag, något vi kommer till senare i artikeln.
Rent tekniskt så handlas aktien strax ovanför toppnoteringen från 2024. Samtidigt har “EMA-molnet” bestående av EMA10- och 20 letat sig upp under priset och agerar stödnivå. EMA20 är i skrivande stund på 41,24 dollar och EMA10 ligger på 43,86 dollar (i veckograf). Båda medelvärdena lutar uppåt vilket är positivt då det är starka stöd. Så länge aktien handlas till ett pris som är högre än EMA20 är trenden tydligt bullish.
Graf: PACS Group, Inc. Ticker: PACS (veckograf)
I dagsgrafen syns det som man inte ser särskilt tydligt i veckografen, och man får se detaljerna. Volymen har avtagit konsekvent sedan rapporten (se gul pil) och priset har sökt sig ner till EMA50, som ligger strax under gamla ATH. Det är samma typ av mönster som fanns i maj, fast en nivå högre upp. Ett tidigare motstånd har blivit stöd, med ett stigande medelvärde underifrån.
Kombinationen av fallande pris och fallande volym är centralt. Distribution ser inte ut så här. Distribution innebär att säljvolymen ökar när priset faller, för att tunga aktieägare måste ut. Här sker det motsatta. Säljtrycket avtar ju längre ner priset kommer, vilket betyder att rörelsen ner är en rekyl och inte ett trendskifte.
Graf: PACS Group, Inc. Ticker: PACS (dagsgraf)
Rapporten som gav två olika reaktioner
Q2-siffrorna som kom den 4 augusti var starka.
Omsättningen landade på 1,43 miljarder dollar, upp 9,1% mot föregående år. Nettoresultatet steg 49,8% till 76,3 miljoner dollar. Justerad EBITDA ökade knappt 25% till 166,8 miljoner dollar, och justerad EBITDA-marginal ökade med 1,5 procentenheter till 11,7%.
Beläggningsgraden, alltså andelen av vårdplatserna som är belagda med patienter steg 1,5 procentenheter till 90,6%. Det är sektorns viktigaste nyckeltal eftersom kostnaderna för en vårdanläggning är i stort sett desamma oavsett om nio eller tio av tio platser är fyllda. Det är höga fasta kostnader i denna bransch, därför är beläggningsgraden ett viktigt effektivitetsmått. Varje ytterligare plats faller därför nästan rakt ner på sista raden, och det är förklaringen till att marginalerna expanderar. “Same store revenue” växte 5,8%, och balansräkningen visade 756,6 miljoner dollar i tillgängliga likviditeter och en nettoskuld motsvarande en tiondel av den justerade EBITDA:n.
Ledningen höjde dessutom guidance för andra gången i år. Justerad EBITDA lyftes till 640-660 miljoner dollar från tidigare 605-625 miljoner, vilket vid mittpunkten motsvarar ungefär 29% tillväxt mot 2025. Omsättningsprognosen höjdes till 5,75-5,85 miljarder dollar.
Och ändå såldes aktien ner direkt. Varför?
Förklaringen ligger i vilken siffra marknaden läser först. Den utspädda vinsten per aktie enligt GAAP landade på 0,47 dollar, klart lägre än det förväntade 0,53. Det är den siffran som hamnar i nyhetsflöden, screeners och automatiserade rubriker, och där stod det “miss”. Justerad vinst per aktie var 0,63 dollar, men den siffran kräver att man gräver i rapporten.
Tre saker till bidrog till den initiala reaktionen. Aktien hade redan gått starkt fram till rapporten, från kring 36 dollar i juni till närmare 49, förväntningarna var uppskruvade. Bolaget hade auktoriserat ett återköpsprogram men inte köpt tillbaka en enda aktie fram till halvårsskiftet. Och guidance exkluderar potentiella kvalitetsersättningar från Ohio och Kalifornien eftersom ledningen inte vet belopp eller tidpunkt. Konservativt, men i en snabb genomläsning ser det ut som osäkerhet.
Sedan vände det. Under samma handelsdag kom köparna tillbaka, handlade upp aktien drygt 16% från dagslägsta och en vecka efter rapporten låg aktien knappt 9% högre.
Det som hände däremellan var att marknaden hann läsa och ta in rapporten. Höjd guidance, beläggningsgrad på över 90%, marginalexpansion och en stabil balansräkning med låga skulder. Därtill beskedet att bolaget räknar med att slutföra åtgärdandet av de tidigare rapporterade bristerna i internkontrollen vid årsskiftet, den sista pusselbiten i Hindenburg-eftermälet. Samtidigt meddelade PACS att man återgår till en mer aktiv förvärvsperiod, med de första 20 av 34 Eduro-anläggningarna stängda den 1 augusti.
Värdering: EV/EBIT 24,5, P/E 25,8 och Forward P/E 18,6. (i skrivande stund)
Vad det betyder framåt
Rapportdagen förklarar varför aktien kunde arbeta sig tillbaka till utbrottsnivån istället för att bryta igenom den. Utbudet ovanför är i stora drag redan absorberat.
Riskerna jag skrev om i förra artikeln finns kvar och ska inte glömmas bort. Myndighetsutredningarna är fortfarande olösta och bolaget kan inte uppskatta när de avgörs. Verksamheten är dessutom beroende av Medicaid-strukturerna i ett antal nyckelstater, och integrationen av Eduro väntas initialt tynga EBITDA-bidraget.
Men rent tekniskt är läget ovanligt lättavläst. Ett utbrott över en nivå som varit tak sedan blankarrapporten, en rekyl på torkande volym, och ett stigande medelvärde som mött upp precis där utbrottet skedde. Jag tycker att grafen är bullish och förväntar mig att priset letar sig upp till ATH på 49,49 dollar inom snar framtid, vilket är 11,5% upp från där priset står i skrivande stund.
Vill du komma i kontakt med Adrian? Hör av dig på LinkedIn.
