Betalt innehåll från Société Générale. Investeringar innebär alltid en risk.

Aktier jobbar i motvind för tillfället med kraftigt stigande långräntor, oljepris på över 100 usd-fat och en stark dollar generellt. I denna miljö är det i stort sett endast de amerikanska börserna som visar styrka och då främst drivet av Nasdaq där vinsttillväxten är extremt stark till följd av AI-bolagen fortsatta frammarsch. Mot bakgrund av denna amerikanska medvind hamnar Europa lätt på efterkälken, vilket också syns i börskurserna där exempelvis Tyskland handlas på samma nivå idag som i mitten av januari.

Däremot ska man ha med sig att Europa hyggligt ofta tenderar att gå starkare än S&P 500 under perioden oktober-maj och är det någon gång under året som man kan satsa på att Europa kommer att attrahera inflöden är det just under denna period. Vi minns alla exempelvis 2024 när DAX outperformade S&P 500 med +20 % från oktober 2023 fram till maj 2024, för att sedan lämna över stafettpinnen igen till USA.

Idag ska vi således se till warrranter på DAX inför 2027 och samtliga warranter på DAX från Société Générale hittar ni (här).

Fördel Tyskland oktober-maj

Nedan graf visar DAX-index och S&P 500 via två amerikanska ETF:er för att neutralisera valutaeffekten i jämförelsen. Perioden oktober-maj är den som är markerad varje år. Sedan oktober 1993 har således DAX outperformat S&P 500 vid 15 av 33 tillfällen (45,4 %). Under samma tid har S&P 500 endast lyckats att tydligt outperforma DAX vid 7 av 33 tillfällen (21,2%) och de perioder som är markerade i orange är oavgjorda matcher (11 av 33 eller 33,3 %) där indexen utvecklats ungefär på samma sätt.

Här ska tilläggas att grafen bara tar hänsyn till relativ utveckling mot det andra indexet, vilket innebär att båda indexen kan stiga starkt, men relationen kan fortfarande vara “röd” om USA går starkare än Tyskland. Eller för den delen. Båda indexen kan krascha, men så länge DAX går ner mindre än S&P 500 kommer den markeringen att visa grön.

Ser vi isolerat till DAX är det inte sällsynt att de stora lyften på indexen kommer just under perioden oktober-maj då investerare börjar andas framtidstro för det nya året. En tro som sedan ebbar ut igen kommande månader för att på nytt blåsas till liv i Q4.

Graf: DAX Weekly chart med utvecklingen för början av oktober till slutet av maj markerat.

Vi vet att Tyskland brottas med stora problem inför vintern med höga priser på olja och gas samt låga lager. Skulle vintern bli onormalt kall kan således priset på energiförbrukningen komma att skjuta i höjden och hämma både BNP-tillväxt och eventuellt vinstutvecklingen för bolagen. Det är knappast konstigt att DAX inte mäklat med någon större uppgång i år.

I detta affärscase ska vi ta utgångspunkt i att DAX har ett förlorat år bakom sig då indexet handlas på samma nivå idag som i mitten av januari och dessutom är ner -4,6 % från rekordnoteringen på 26 620 den 28:onde augusti i år.

I detta exempel utgår vi från att DAX liksom många år tidigare vädrar morgonluft i Q4 och att varmluften totalt sett hänger kvar fram till optionslösen i maj (21 maj 2027). Från idag räknar jag med att DAX kan avancera +12 % fram till den 21 maj och därmed nå 28 500 punkter.

Då vill vi ha en köpwarrant som kan utvecklas starkt just under den här specifika perioden och jag väljer här en warrant med lösen i juni 2027. Som alltid kommer warranter att utvecklas som absolut bäst ju snabbare man får den tilltänkta rörelsen eftersom att tidsvärdet är värdefullt.

Jag har fastnat för DAX7F 26000SG, som är en köpwarrant med lösenpris på 26 000 punkter den 18 juni 2027 (7F) utställd av SG. Denna handlas idag på 17,46 kr enligt bilden nedan och har +2,3 % kvar till lösenpriset från dagens 25 400 punkter. Den kommer således att vara med bra på en uppgång från dagens nivåer.

Som alltid när det gäller warranter tar vi hjälp av Warrantkalkylatorn för estimering av olika utfall. Där warrantens kopieras börskod kopieras in, dvs DAX7F 26000SG. Vi ändrar “underliggande pris” till 28 500 enligt exemplet ovan och “värderingsdag” till 2027-05-21. Implicit volatilitet, växelkurs och ränteläge lämnas oförändrat, men den som vill kan såklart även justera dessa.

Resultatet ger att, allt annat lika, bör denna warrant handlas i cirka 29,25 kr den 21 maj vid en uppgång till 28 500 för DAX på samma tid. En uppgång med ca +67 % från nuvarande säljkurs på 17,46 kronor. På samma tid som det tyska huvudindexet stiger +12,2 %. Notera i tabellen nedan att break-even ligger på 27 545 punkter på lösendagen och alla kurser under denna nivå på lösen kommer att innebära förlust. Som alltid allokerar vi därmed en mindre del av portföljen till warranter.

Skulle uppgången till 28 500 redan till optionslösen i februari blir warranten mer explosiv eftersom vi med warranter vill ha så stor uppgång på så kort tid som möjligt då tidsvärdet som alltid är värdefullt.

I warrantkalylatorn kan vi såklart estimera vilka utfall som helst såklart och skulle DAX exempelvis stänga året på rekordnivån 26 620 igen (+4,8 % från idag) skulle denna warrant allt annat lika avancera med +19 % under samma tid.

Författare: David Bagge. Disclaimer: Författaren äger ingen direkt exponering mot DAX när denna artikel publiceras. Marketmate Group AB äger inga värdepapper.

När det gäller warranter allokerar vi en mindre del av portföljen till dessa och ser de som “hedge mot nedgång” eller som i detta fall “krydda” istället för att köpa underliggande tillgång. Anledningen till en mindre allokering mot denna typ av produkter är för att warranten kommer vara värd 0 kr om ens syn på underliggande tillgång blir fel. Fördelen med warranter är att vi har en större del av kapitalet kvar på depån att göra andra investeringar med, samtidigt som man har exponering mot den aktie, index eller råvara som man tror på. Oavsett hoppas jag att dagens inlägg öppnade dörren till ytterligare ett verktyg att ha i lådan när det kommer till börshandlade produkter och denna gång mot DAX inför en potentiellt säsongsmässigt stark period!

Mvh David

“Investeringar innebär alltid en risk. Värdet på investeringar kan både minska och öka, och du riskerar att förlora hela eller delar av det investerade kapitalet.