Marknadsföringsmaterial i samarbete med Societe Generale. Investeringar innebär alltid en risk.
Nyckelpunkter
I de tidigare avsnitten Hur påverkar den underliggande tillgångens pris warrantens värde? och Hur påverkar volatilitet warrantens värde? behandlade vi de grekiska nyckeltalen delta, gamma och vega. Av de viktigaste nyckeltalen återstår nu theta, som beskriver hur warrantens värde förändras över tid.
Precis som i många andra sammanhang är tiden en central faktor i prissättningen av warranter. Vanligtvis sjunker warrantens värde när den återstående löptiden förkortas. Detta är intuitivt lätt att förstå: ju mindre tid warranten har kvar, desto mindre är sannolikheten att den underliggande tillgångens pris hinner utvecklas i en för investeraren gynnsam riktning.
När det gäller warranter gäller uttrycket ”tid är pengar” bokstavligen.
Vad är theta?
Theta anger hur mycket warrantens teoretiska pris förändras när den återstående löptiden minskar med en tidsenhet.
Theta är vanligtvis negativ och anges ofta som ett dagligt värde. I praktiken visar theta alltså hur mycket warrantens teoretiska pris minskar i kronor per dag.
Exempel
En köpwarrant har ett lösenpris på 95 kr och en återstående löptid på 3 månader. Den underliggande ABC aktien handlas till 94 kr. Warrantens pris är 5,77 kr och theta är −0,036.
Warranten förlorar därmed i värde med cirka 3,6 öre per dag, förutsatt att den underliggande tillgångens pris och övriga faktorer är oförändrade.
Vad bör man tänka på?
Precis som andra nyckeltal ger theta endast en ögonblicksbild, och dess värde förändras kontinuerligt i takt med marknadsförhållandena.
Bilden nedan illustrerar theta-värdena för köpwarranten i föregående exempel som funktion av den underliggande tillgångens pris. I figuren visas tre olika löptider: ett år, ett halvt år och tre månader.
Bild 1: Theta i förhållande till den underliggande tillgångens pris
Källa: Société Générale
Generellt gäller följande:
- theta är som störst när warranten är at the money, det vill säga när den underliggande tillgångens pris ligger nära lösenpriset
- för djupt out of the money-warranter är tidsvärdet litet och theta nära noll
- ju kortare löptid, desto större är vanligtvis effekten av theta
Förlusten av tidsvärde (så kallad tidsvärdesförlust) är särskilt tydlig för at the money-warranter med kort återstående löptid.
Exempel
En köpwarrant är at the money och har en återstående löptid på en månad. Warrantens pris är 3,20 kr och dagligt theta är −0,057.
Warranten förlorar därmed över 12 % av sitt värde per vecka, om den underliggande tillgångens pris och övriga faktorer är oförändrade.
Undantag: theta kan också vara positivt
I vissa situationer kan theta vara positivt. Detta gäller typiskt för djupt in the money-säljwarranter nära lösendagen. I sådana fall består warrantens värde nästan helt av realvärde, och om den underliggande tillgångens pris förblir oförändrat kan värdet öka något till följd av räntan.
Sammanfattning
Även om tid inte är en osäker faktor på samma sätt som den underliggande tillgångens framtida pris eller volatilitet, är den ändå en central faktor som påverkar warrantens värde. Theta beskriver tidens påverkan och hjälper till att uppskatta hur snabbt värdet vanligtvis minskar när löptiden förkortas.
Tidsvärdet hos varje warrant sjunker oundvikligen till noll vid lösendagen. Effekten av theta är särskilt tydlig för at the money- och out of the money-warranter, vars värde i stor utsträckning består av tidsvärde. Om den underliggande tillgångens pris inte rör sig, förlorar dessa warranter snabbt sitt värde mot slutet av löptiden.
Löptiden är därför en viktig faktor att beakta vid val av warrant. Det avgörande är om den förväntade prisrörelsen hinner förverkligas före lösendagen.
