Marknadsföringsmaterial i samarbete med Societe Generale. Investeringar innebär alltid en risk.
Nyckelpunkter
I det föregående avsnittet Hur påverkar den underliggande tillgångens pris warrantens värde? behandlade vi ett av de viktigaste nycketalen för warranter, nämligen delta. Som en kort repetition: delta anger hur mycket warrantens teoretiska pris förändras när den underliggande tillgångens pris förändras med en enhet.
Många investerare är dock särskilt intresserade av hur stor den procentuella förändringen i warrantens pris är i förhållande till den procentuella förändringen i den underliggande tillgångens pris. För att besvara denna fråga räcker inte delta ensamt. I stället används begreppet elasticitet, som tar hänsyn till både hävstång och delta.
I detta avsnitt behandlar vi:
- vad som menas med enkel hävstång
- hur elasticitet skiljer sig från enkel hävstång
- hur dessa nyckeltal kan användas vid val av warrant
Vad är enkel hävstång?
Enkel hävstång beräknas genom att dividera priset på den underliggande tillgången med pariteten och warrantens pris:
Enkel hävstång = Den underliggande tillgångens pris / Paritet / Warrantens pris
Talet visar hur mycket mer kapital som krävs för att investera direkt i den underliggande tillgången jämfört med att köpa en warrant.
Exempel
En köpwarrant har aktie A som underliggande tillgång. Aktiens pris är 60 kr. Warrantens paritet är 10 och dess pris är 1,20 kr.
Hävstång = 60 kr / 10 / 1,20 kr = 5
En direkt investering i aktie A skulle alltså kräva ungefär fem gånger så mycket kapital jämfört med en investering i tio köpwarranter.
Begränsningar: Även om hävstång är en central egenskap hos warranter är informationsvärdet av enkel hävstång begränsat. Enkel hävstång säger något om kapitalanvändning, men inte om hur warrantens pris faktiskt reagerar på marknadsrörelser. För detta behövs elasticitet.
Vad är elasticitet?
Elasticitet (eng. omega) anger med hur många procent warrantens teoretiska pris förändras när den underliggande tillgångens pris förändras med en procent.
Elasticitet kombinerar enkel hävstång och delta och kallas därför ofta för teoretisk hävstång:
Elasticitet = Enkel hävstång × Delta
Elasticitet ger en mer exakt bild av warrantens faktiska hävstång än enbart enkel hävstång. Enkel hävstång förutsätter att delta är ±1, vilket endast gäller vissa in the money warranter. I praktiken är hävstången vanligtvis lägre än vad enkel hävstång antyder.
Exempel
En säljwarrant är at the money och har ett delta på −0,55. Den enkla hävstången är 5,76.
Elasticitet = 5,76 × −0,55 = −3,168
Om den underliggande tillgångens pris stiger med 1%, förväntas warrantens pris sjunka med cirka 3,168%, förutsatt att övriga marknadsfaktorer är oförändrade.
Scenarioanalys – hävstång vs. elasticitet
Vi jämför två köpwarranter med aktie C som underliggande tillgång (50,74 kr) och paritet 10:
Warrant B är mycket billig och saknar realvärde, vilket gör att dess enkla hävstång är över sex gånger högre än för warrant A.
Elasticiteten är däremot endast cirka 2,5 gånger högre än för warrant A.
Om aktie C stiger med 1 % kan warrantpriserna förväntas förändras enligt följande:
- Warrant A: cirka +3,91 %
- Warrant B: cirka +9,89 %
Varför är elasticitet användbar – och vad bör man tänka på?
Investerare som är nya inom warranter gör ofta ett centralt misstag: fokus läggs enbart på hävstång, som ofta väljs så hög som möjligt. Detta kan leda till förvirring när warrantens pris reagerar mindre än förväntat på rörelser i den underliggande tillgången.
För att undvika detta är det viktigt att vid val av warrant inte enbart titta på hävstång, utan även beakta delta och elasticitet. Elasticitet ger en mer exakt bild av den procentuella förändringen i warrantens pris i förhållande till den procentuella förändringen i den underliggande tillgångens pris.
Det är dock viktigt att komma ihåg att elasticitet endast ger en ögonblicksbild. Den beräknade förändringen gäller endast om andra marknadsfaktorer – såsom volatilitet och återstående löptid – förblir oförändrade. Trots detta är elasticitet ett användbart hjälpmedel för att få en uppskattning av hur warrantens pris kan utvecklas när marknaden förändras.
