Veckans marknadsöversikt: VD-pessimism och tullkaos i fokus

Den här upplagan är lite smidigare till omfånget, men du får exakt samma nyckel­element som tidigare: konjunktursignaler, sentiment- och positioneringsdata, råvaru- och valuta­blickar samt en snabb makropuls. Om du är ny läsare eller vill fräscha upp minnes­bilderna börja gärna med förra veckans rapport och utforska Marketmates breda bibliotek av utbildnings­material.

I fokus den här veckan:

• Inverse head-and-shoulders på Brent – råoljan testar just nu den högra ”skuldran” och kan utlösa en contrarian-squeeze om 50-dagars EMA (~66 USD) bryts på volym.
• Bullish uppladdning i GBP/USD – pundet stängde fredagen vid ett trend­motstånd som, om det ger vika, öppnar dörren för ett tekniskt breakout-scenario.

Låt oss börja!

Innehållsförteckning

• Veckans marknadskommentar
• Veckans sentiment- och positionsdata
• Commitment of Traders (COT-rapporten)
  • Brent oljan och GBP/USD
• Marknads bredden med fokus på S&P 500
• Veckans makropuls

Kort marknadskommentar – vecka 22 (26 Maj – 1 Juni 2025)

Det senaste kvartalet har näringslivets toppskikt snabbt skiftat fot från återhållen optimism till tydlig försiktighet. I The Conference Boards Q2-enkät rasade måttet CEO Confidence från 60 till 34 – den brantaste nedgången sedan serien inleddes 1976. Ett värde under 50 signalerar att pessimisterna dominerar, och hela 83 % av de amerikanska vd:arna räknar nu med en recession inom 12–18 månader. Drygt hälften väntar en avmattning redan före årsskiftet, medan fyra av tio har börjat skruva ned sina vinstprognoser eller lagt expansionsplaner på is. Samma mörkare ton avspeglas i Business Roundtable’s CEO Economic Outlook-index, där samlade planer för investeringar, nyanställningar och försäljning backade sju punkter till 84 i Q1 – bara ett hårstrå över det historiska genomsnittet på 83. Delindexen för kapitalinvesteringar och rekrytering mattades markant, även om försäljningsförväntningarna höll sig något bättre. Bettingen på Polymarket visar oddens för en recession i USA under detta år ligger på 38%.

Tariff­rubrikerna bidrog också till veckans gungning. I tisdags pausade handels­domstolen delar av de globala import­levierna, men redan nästa dag hävde en federal­domstol beslutet och lät tullarna stå kvar. Sedan, innan marknaden hunnit andas ut, meddelade president Trump på fredagen att ståltullen dubbleras till 50 %. Den snabba tvärvändningen signalerar att handelspolitiken kan ändras över en natt – ett recept för fortsatt kurs­svängighet kommande vecka.

Makrostatistiken ger ett blandat budskap. Atlanta Fed GDPNow pekar på +3,8 % real tillväxt för Q2, men den senaste handels­rapporten visar att april månads godshandels­balans krympte 46 % på grund av kraftigt fallande import – en impuls som brukar dra ned framtida BNP-printar. Inflations­fronten ser ljusare ut med core-PCE på 2,5 % y/y, den lägsta takten sedan våren 2021, men alternativa Truflation-data ligger fortfarande högre och antyder latent pristryck.

På bolagssidan dominerade NVIDIA och HP Inc. NVIDIA rapporterade över förväntan och en framåtblickande guidning som motsvarade concensus prognoserna. Rapportreaktionen var något vag. HP:s resultat kom in bättre än väntat på top-line men bolaget sänkte helårs­guidningen och pekade ut högre tullkostnader som huvudorsak; aktien föll tvåsiffrigt efter beskedet.

Framåt noterar vi att S&P 500 fortfarande handlas ca 4 % under sin toppnotering från februari och att marknaden därför är känslig för nästa datapunkt inte minst mot bakgrund av Jamie Dimons färska varning om att en fortsatt uppgång i den tioåriga statspappers­räntan mot 5 % kan “spräcka” obligationsmarknaden och pressa värderingsmultiplar. Med vd-pessimism, tariff-osäkerhet och divergerande inflations­signaler lär de kommande veckorna bli avgörande för om årets rekyl bara var en andhämtningspaus eller början på en mer omfattande omvärdering av risk.

Som Nobelpristagaren Robert Shiller påpekar i sin teori om “narrative economics” kan starka berättelser bli självuppfyllande men de riskerar också att förblinda. Just nu ankras tjurarna vid idén om en ny AI-driven supercykel medan björnarna fäster blicken vid snabbt mattande makrodata. Båda lägren låter övertygelsen tala högre än priset. I ett sådant läge kan det ofta vara klokare att låta dom större indexen visa hur det hanterar motståndet runt februaritoppen innan man låser fast sig i stora långa eller korta positioner; historiskt har ett bekräftat utbrott eller avvisning vid nyckelnivån gett betydligt bättre risk/reward än att hoppa in på ren berättelsekraft. Som trader har man bekvämligheten att vara flexibel och delta i både upp och nedgågnar.

Veckans snabbresa – vecka 21 i korthet

Sentiment & positionering

Veckans sentimentsbild är splittrad. Privatspararna är fortsatt dystra. AAII visar att nära 42 % räknar med fallande börs, långt över det historiska genomsnittet. De aktiva fondförvaltarna har däremot trampat gasen i botten: NAAIM-indexet klättrade till 88 % lång-exponering och signalerar nästan fullinvesterade portföljer. Optionshandeln fyller på kontrasten: trots en total put/call-kvot under 0,9, tecken på jakt efter uppsida, fortsätter flödena in i skyddsputs, vilket visar att inte ens de offensiva placerarna helt släppt garden.

Det här glappet väcker den klassiska frågan: är det en kontrariemöjlighet där förvaltarnas optimism tvingar upp börsen ytterligare när skeptikerna ger sig, eller ser vi tvärtom ett sent kapplöpande efter ett april–maj-rally som redan tappat fart? Med NAAIM nära “full tank” finns risken att marginalköpare saknas om indexet stöter på patrull vid februaritoppen. Samtidigt kan ett tydligt utbrott över motståndet snabbt tända en ny squeeze när småspararnas skydd behöver stängas.

Fondflöden

Kapitalet fortsätter söka räntetillgångar samtidigt som aktieaptiten mattas betänkligt. Obligationsfonder drog in 15 mdr USD medan aktiefonder endast lockade 0,7 mdr efter föregående veckas 12 mdr-rusning. Brett kapital flyttar mot ”säkra” räntor medan mer taktiska spelare jagar momentum i aktier, vilket förstärker det delade sentiment vi ser i övriga indikatorer.

Cot-rapporten

COT-rapporten visar en marknad som fortsätter rotera – defensiva hedgeflöden i metaller backar, jordbruk ser ”smart money” bli mindre negativt, medan energin behåller stora kortare men med tekniska risker för squeeze. Läget passar in i veckans breda narrativ: under ytan är positioneringen splittrad och redo att förstärka nästa makro- eller tariffdrivna rörelse.

Marknadsbredden

Index: S&P 500 +1,9 %, men avslutar veckan med en liten doji-stake. Omsättning: Högsta veckovolymen sedan aprilkorrektionen, tyder på avyttring snarare än euforisk köpvilja. Bredd: Nedvolym > uppvolym; fredags-TRIN 1,21 → defensiv underton. McClellan +9 (svalt) och A-D-linjen ännu under vårens toppar.

Makro

Makrodatan för vecka 22 tecknar bilden av ett “kallt-pris, sval-tillväxt”-scenario. Core-PCE föll till 2,5 % men hushållens reella konsumtion bromsade in, sparkvoten sköt upp och både jobbstatistik och kapitalvaruorder visade begynnande svaghet. Samtidigt ser Atlanta Fed:s GDPNow-modell ut att rusa till 3,8 % – främst för att ett tull­drivet importfall krympte handels­gapet. Resultatet är en optiskt stark BNP-puls ovanpå en mjukare real ekonomi – vilket köper Fed tid, men lämnar investerare med fler frågetecken än svar.

Take-away

Risk-on fortsätter om något svalare. Kommande veckor kommer att bli avgörande för börsens riktning.

Läs hela analysen nedan

Sentiment och positionering

I denna sektion kollar jag närmare på data från olika sentimentsenkäter och indikatorer från veckan.

Fear & Greed Index

Under veckan har börsen i stortsett konsoliderat och fear/greed är kvar på 64 vilket kan tolkas som något neutralt.

AAII Sentiment (29.5.2025)

• Bullish: 32,9 % (förra veckan: 37,7 %)
• Neutral: 25,2 % (förra veckan: 25,6 %)
• Bearish: 41,9 % (förra veckan: 36,7 %)

Sammanfattning: 

AAII:s veckovisa sentimentsmätning visar att andelen björnar hoppade till 41,9 %. Privatinvesterarnas sentiment och vd-barometrarna pekar nu åt samma håll, ökande konjunktur­oro i skuggan av tariff­bråk, vikande orderböcker och kvardröjande inflation. Det kan stärka den konträra tolkningen av AAII-data: när både småsparare och koncernchefer lutar åt pessimism byggs förutsättningar för positiva överraskningar längre fram, men på kort sikt är narrativet tydligt defensivt.

NAAIM Exposure Index

• NAAIM Exposure Index mäter den genomsnittliga storleken på aktiva amerikanska kapitalförvaltares nettopositioner (0 = neutral, 100 = helt lång, –100 = helt kort).

Sammanfattning:

Veckans NAAIM Exposure Index steg kraftigt till 88,4 % (mätt 28 maj, publicerat 29 maj) från 80,9 % föregående vecka – en ökning på drygt 9 % och den högsta nivån sedan mitten av februari. Indikatorn ligger därmed tydligt över både sitt Q1-snitt på 72,5 och den historiska mittenzonen kring 60. Mest bullish var 200 och mest Bearish var -75

ICI Fondflöden (28.5.2025)

• Aktiefonder: + 673 miljoner USD (föregående vecka + 11,81 miljarder USD).
• Hybridfonder:  – 992 miljoner USD (föregående vecka -1,79 miljarder USD).
• Obligationsfonder: + 15,06 miljarder USD (föregående vecka +19 miljarder USD).
• Råvarufonder (ETF:er): -1,77 miljarder USD (föregående vecka – 426 miljoner USD).

Sammanfattning: Obligationer fortsätter dominera kassaflödena, vilket förstärker bilden av en marknad som söker defensiva tillgångar när vd-barometrar och privatinvesterar­sentiment pekar nedåt.

CBOE Put/Call Ratio (30.5.2025)

CBOE:s data visar förhållandet mellan köpta sälj- och köpoptioner. Värdet < 1 indikerar risktagande, värdet > 1 indikerar försiktighet.

Total Put/Call: 0,88 (förra veckan 0,95)

Bryter vi ner siffrorna ser vi att:

• Index put/call-ration sjönk från 1,25 till 1,07
• SPX + SPXW (korttidsoptioner på S&P 500) sjönk från 1,38 till 1,19
• Equity put/call-ratio sjönk en aning från 0,60 förra veckan till 0,57

Notera kvoterna presenteras dagligen och dessa kvoter var aktuella vid fredagens stängning.

COT-rapporten (Commitments of Traders)

Commitment of Traders – vecka 22 (data per 27 maj 2025)

Ädelmetaller:

Större spekulanter fortsatte att skala bort sina guld­positioner: mellan vecka 21 och 22 minskade korta positioner med 14 718 kontrakt enligt COT-statistiken.

Platina, som jag lyfte fram i förra veckobrevet, backade marginellt under veckan och stängde på 1 053 USD exakt vid oktober-toppen från 2024. Trots prispausen visar COT-rapporten att spekulanterna fortsatte öka sin långa exponering, vilket gör den kommande prisrörelsen extra intressant.

Energi:

Oljemarknaden levererade ännu en berg-och-dalbana. Brent föll när OPEC aviserade nya, gradvisa utbuds­ökningar – ett pris­fall mot 60 USD per fat känns tekniskt rimligt. Men det priset är under de ~65 USD som amerikanska skifferproducenter behöver för lönsamhet, vilket talar för att en nedgång inte varar utan motreaktion. Samtidigt är frågan om någon geopolitisk riskpremie alls finns inbakad; med konflikten i Mellanöstern i bakgrunden ser priskurvan onekligen låg­spänd ut.

Kontrariant case i Brent & WTI

Sentimentet kring råolja har varit närmast svart­synt sedan årsskiftet, majoriteten av spekulanter är korta. Marknaden älskar dock att iscensätta ”pain trades”, och tekniskt syns ett potentiellt omvänt huvud-skuldra-mönster i Brent. Vi tycks nu bygga den högra skuldran med nacklinjen ungefär vid den 50-dagars EMA-n kring 66 USD.

• RSI (5-dagar) visar dessutom en positiv divergens från översålda nivåer.
• 61–60 USD-zonen sammanfaller med det nedre Bollinger-bandet och kan bli en vändpunkt.

Bryter priset över nacklinjen kan en short squeeze snabbt tvinga pessimister att täcka, ett asymmetriskt läge där uppsidan är större än den avgränsade nedsidan mot 60 USD. Men, som alltid med teknisk analys, priset måste bekräfta hypotesen.

Brent olja dagsgraft

Naturgas – “Widow-maker” i spel igen

Naturgasen påminde ännu en gång om sitt öknamn under vecka 22. Efter två veckors falskt uppbrott är huvudskuldra-formationen med nacklinjen runt 3 USD åter igen i spel: stigande lager, dämpad elanvändning (mer solkraft) och milt väder tynger priset. Sommaren blir nu nyckeln, varje revidering mot varmare temperaturer kan snabbt vända flödena när kyl­behovet stiger.

Jordbruk:

I vete (Chicago SRW), socker och sojabönor ligger priserna precis vid tekniskt känsliga zoner. COT-data visar att producenterna under maj skurit ned sina korta positioner, ett klassiskt tecken på att de räknar med prisuppgång. Spekulanterna har börjat följa efter och minskar egna korta positioner. En fortsatt upp­växling hänger i hög grad på hur handelsklimatet mellan USA och Kina utvecklas.

Volatilitet:

Större spekulanter har fortsatt skala bort sina långa VIX-kontrakt, men indexet har ändå behållit ett ”golv” runt 18 trots stigande aktiekurser. Det antyder kvarvarande nervositet: om börsen verkligen ska bryta upp kraftigt härifrån behöver vi normalt se en VIX som försvinner ned mot 14–15.

Index:

De stora amerikanska aktieindexen har konsoliderat horisontellt hela veckan. E-mini-futures på S&P 500 visar dock en fortsatt uppväxling i optimism bland spekulanter, vilket ger kortsiktig medvind så länge de tekniska stödområden håller.

Valutor:

COT-statistiken för vecka 22 avslöjar en kraftig ökning av långa kontrakt i GBP/USD. Samtidigt ritar priset en möjlig symmetrisk triangel precis mot ett fallande trendmotstånd. Håller formationen pekar mönstret mot en potentiell trendvändning. Området i spel nu är av större vikt med siktet inställt mot högre priser.

Bitcoin (futures):

De korta nettoexponeringen mot bitcoin fortsätter. Bitcoin har rekylerat ned efter att gjort en ny högre notering den 22 maj och ser nu att ha siktet inställt mot 50-dagars EMA omkring 100 000 USD.

Marknadsbredden – Amerikanska börsen

I denna sektion kollar jag närmare på hur marknadsbredden på den Amerikanska börsen har förändrats under veckan, med fokus på S&P500.

Aktier över glidande medelvärde (S&P-500-index)

• 20 dagars MA: 57.34%
• 50 dagars MA: 70.43%
• 100 dagars MA: 55.75%
• 200 dagars MA: 48.80%

Aktier över sina glidande medelvärden – övre fönster: 20 dagars glidande medelvärde, följt av 50 dagars, 100 dagars och 200 dagars glidande medelvärden

Breddindikatorer (vecka som slutade 31 maj)
S&P 500 steg ytter­­ligare 1,9 %, men under­­tonen var tyngre än rubriken. Veckan avslutades med en liten doji-liknande candle på den högsta omsättningen sedan april­fallet, vilket antyder att stort kapital sålde in i styrkan snarare än jagade uppgången. I kulisserna vägde ned­­volymen över upp­­volymen (-0,5 mdr aktier) och fredagens TRIN stängde på 1,21, en defensiv signal. McClellan­oscillatorn tog sig visser­ligen upp till +9, men är långt ifrån de +100 som brukar bana väg för en uthållig rally­fas, och NYSE:s advance-decline-linje lyckades inte notera nya toppar. Bredden förbättras men den exploderar inte: ledarskapet är smalt och varje nytt index­punkt kräver hårt arbete.

Veckans makropuls

Efter en vecka fylld av datapunkter framträder konturerna av ett USA där pris­trycket mattas samtidigt som den underliggande tillväxten ser allt skörare ut. April­siffrorna för PCE-inflationen visade att total­indexet föll till 2,1 % årstakt och kärn­måttet till 2,5 %, den lägsta takten sedan våren 2021. Trots detta valde hushållen att hålla hårdare i plånboken: reala konsumtions­utgifter steg blygsamma 0,2 %.

Samtidigt börjar arbets­marknaden knarra. De veckovisa arbets­löshets­ansökningarna steg till 240 000 och fortsatt­ansökningarna närmade sig 1,92 miljoner, det högsta sedan hösten 2023. Företagens investerings­vilja visar samma kyla: orderingången på varaktiga varor rasade 6,3 % i april, och kärn­kapitalvaru­order föll betydligt när tariff­osäkerheten dämpade aptiten på större inköp.

Den största rubriken kom dock från utrikes­handeln. April månads godshandels­balans krympte med hela 46 % efter ett 19,8 % ras i importen – ett direkt eko av den senaste rundan tullupptrappningar och bolagens “köp-före-tullen-lager” som nu töms. Atlanta Feds GDPNow-modell sköt därför upp till +3,8 % för andra kvartalet, men många ekonomer varnar för att den statistiska skjutsen snabbt kan gå upp i rök när importen normaliseras

Ute i världen ligger signalerna i samma molltonart: Kinas officiella PMI tickade visserligen upp till 49,5 i maj men ligger kvar under expansionströskeln, vilket eldar på förväntningar om nya stimulanser. I euroområdet hölls flash-inflationen oförändrad på 2,2 %, men svagare euro och högre energi­priser hotar pressa upp den kommande månaden

Nästa FOMC möte hålls den 18 juni och just nu prissätter marknaden att räntorna hålls oförändrade med endast en 2% chans att FED kommer att sänka räntan i juni. Marknaden ser en säkning av styrräntan först i september med en 58% sannolikhet.

Data från Trading Economics, Reuters och TradingView

Tack för att du läste!

Författare: Peter Kiviniemi | Business Development & Sales

Om mig: Jag började investera 2018 och har under de senaste tre åren utvecklat en allt mer aktiv investeringsstil baserad på stöd/motstånd, där jag letar efter bra ingångspunkter och alltid använder stop-loss. Jag handlar för det mesta aktivt råvaror och söker efter asymmetrier på marknaden. Jag fattar mina beslut utifrån teknisk analys och data.

Du kan hitta mig på X här.