Trumps tullar har varit en våt dröm för dem som oroar sig för inflation, eftersom de skulle kunna få den sjunkande inflationen att vända uppåt igen. Men nu när relevanta data för april och maj har publicerats måste denna grupp återigen bli besviken. De inflationssiffror som publicerades på onsdagen för maj låg betydligt under ekonomernas konsensusprognos, endast 0,08 % på månadsbasis. Detta motsvarar en årlig inflationstakt på 1 %. Prisökningarna mitt i tullkriget är alltså oväntat lägre än genomsnittet.

Handelskrigets effekter kan tolkas direkt utifrån de tullar som uppburits i USA, som är fyra gånger högre än i maj 2024. Dessa kostnader kommer oundvikligen att märkas i företagens inköpskostnader. Men de syns inte i konsumentpriserna.

En närmare granskning av inflationsrapporten visar att bostadskostnaderna var den enda faktorn som bidrog till prisökningar i juli. Alla andra kategorier i inflationskorgen uppvisade nämligen en negativ förändring – priserna sjönk med 0,015 % (konsumentprisindex: All Items Less Shelter).

Lägre inflationsförväntningar förändrade styrränteförväntningarna så pass mycket att en andra räntesänkning nu står på agendan för 2025. Marknaden räknar dock med att nästa räntesänkning kommer först vid mötet den 17 september. Fed skulle dock inte behöva vänta så länge. Efter sådana inflationssiffror skulle det finnas utrymme att föra penningpolitiken närmare en neutral nivå redan vid sommarens möten. Jag håller dock inte andan för att detta kommer att ske.