Nu på fredag den 19 september går optionslösen för Q3 av stapeln och i vanlig ordning i slutet av varje kvartal är det också en “quadruple witching”. Det innebär att terminer, aktieoptioner, terminsoptioner och aktieindexoptioner går till lösen samma dag.

Denna “quad witching” är rekordstor där hela 1,1 biljoner USD (amerikanska: trillions) i underliggande värde går till lösen samma dag. Omkring 90 % av derivaten i marknaden inför lösen är nu köpoptioner och vi har den senaste tiden handlats med positivt gamma i marknaden till följd av detta. Den som vill läsa mer om “gamma” kan göra det i vår krönika från 2023 om “grekerna och börsen“.

I en miljö med positivt gamma hedgar världens alla tradingsdeskar (de som är utfärdare av alla köpoptionerna) sina åtagande med trenden vart efter att “deltat” stiger eller sjunker i deras positioner. Det vill säga att det köper svaghet och säljer styrka. Detta ger en lugn och stabil marknad med låg volatilitet. Precis den marknaden vi sett de senaste veckorna.

Efter fredagens optionslösen kan denna situation komma och förändras och även om det inte behöver betyda att marknaden kommer att präglas av negativt gamma (ökad volatilitet), så kommer mycket av dagens positiva gamma att försvinna. Det ger oavsett upphov till minskat positivt gamma och således en börs som rör sig mer lättsamt, på både upp och nedsidan. Och detta är viktigt, en förnyad stark rörelse kan lika gärna komma på uppsidan som nedsidan. Det enda vi vet idag är att marknaden kan komma att röra sig i spannet +/- 1% per dag eller mer, istället för de senaste veckornas bedrägliga lugn med +/- 0,3% per dag.

Den sista september är det även dags för rullning av optionerna i JP Morgans stora Hedgefond, läs mer (här). De ligger med utställda köpoptioner på 6505-nivån på S&P 500 och det är inte omöjligt att vi kommer se viss press ner mot det området mot slutet av september. Ska de följa sin strategi, se länken ovan, lär de komma att rulla upp denna nivå ca 4,5-5% den 1a oktober, vilket från dagens nivå ger ca 6900-6930 på S&P 500 vid nyår som nytt “tak” på uppsidan. Notera dock att det är två veckor kvar till deras optionsrullningar och mycket kan hända under den tiden.

Bild från Spotgamma nedan på fredagens Quadruple Witching. “One of the largest on record, with over $1.1 trillion in delta notional expiring for the S&P 500 on Friday”.

Här kommer en kortare informationsvideo om quadruple witchings för den som är novis på ämnet. Mycket nöje!