Den 25 juni 2024 noterades Novo Nordisk på en ny rekordnivå – hela 1034 DKK. Omsättning och vinst per aktie hade slagit nya rekord månaden innan, och allt verkade frid och fröjd. Idag står aktien i 342 DKK och har tappat hela 67 procent sedan toppen. Vad var det egentligen som hände – och hur mår Novo Nordisk i dag? Är magin över eller står vi inför en sensationell comeback?

Före fallet

Sommaren 2024 började fallet ned till dagens nivåer. Aktien hade precis innan nått sin topp efter flera års kraftig uppgång. Drivkraften bakom den enorma uppgången var hypen kring medicinerna Ozempic och Wegovy. Ozempic utgör grunden för de enorma intäkterna. Ozempic används huvudsakligen i ett så kallat ”off label” fenomen, där medicinen egentligen var till för personer med typ 2-diabetes, men majoriteten av användarna använde det i syfte att gå ner i vikt. Läkemedelssubstansen som finns i både Ozempic och Wegovy heter Semaglutid. Den gör sitt arbete genom att efterlikna hormonet GLP-1, som i sin tur påverkar insulinet, sänker blodsockret och dämpar aptiten. Problemet var att diabetespatienter som verkligen behövde Ozempic hamnade i kläm på grund av lagerbrist.

Därför kom Novo Nordisk ut med medicinen Wegovy några år efter Ozempic, samma substans (högre dos Semaglutid) och särskilt framtagen för viktminskning. Studier under 2023 visar även på hjärt- och kärlfördelar vid användning. Dessa två i kombination gjorde att Novo Nordisk fick ett internationellt rykte som ett revolutionerande hälsovårdsbolag. Här är en bild på total försäljning per produkt under 2024, diagram med data från TradingView.

Fallet

Aktien handlades till P/E-tal på över 45 under sommaren 2024, vilket gjorde att flera analytiker började flagga för att lämna aktien, de såg värderingen som ohållbar på längre sikt. Flera storbanker började nedgradera Novo Nordisk i början av juli 2024 med motivationen att hypen kring GLP-1-medicin hade toppat. Detta inledde det första fallet och fick tidiga långtidsinvesterare att ta hem sina vinster. I augusti kommer nästa motgång, konkurrenten Eli Lilly slår igenom med sin GLP-1 medicin Zepbound i USA. Investerare i Novo Nordisk börjar räkna med sämre momentum på den amerikanska marknaden. Samtidigt kommer rapporter om leveransproblem för Wegovy i både Europa och USA. Sentimentet kallnar och aktien fortsätter att falla. Under oktober och november började analytiker oroa sig för minskade marginaler, stigande produktionskostnader och en avmattning i försäljningen, framför allt i USA. Det blev allt tydligare att Eli Lilly tagit ledningen inom fetmabehandling i USA.

Året 2024 kulminerar för Novo Nordisk i december. Läkemedlet CagriSema som håller på att utvecklas ska bli nästa generations viktminskningsmedicin. Den kombinerar Semaglutid och Cagrilintid för att bli ännu mer effektiv. Men allt går inte som planerat, den 23 december så publiceras nya studier på CagriSema. Resultaten visade sig vara svagare än väntat och Novo Nordisk faller över 20 % på en dag. Veckorna går och utvecklingen skiftar sentimentet och marknaden inser att Novo Nordisk inte längre är ensam spelare inom GLP-1 läkemedel som vi ser på den här tabellen med utvecklingsstatus.

Konkurrensen ökar

Nedgången i aktien fortsätter under det här årets första halvår då den fortsatt ökande konkurrensen ligger som en blöt filt över Novo Nordisk. Eli Lilly kommer ut med fler läkemedel för viktminskning och även Amgen påbörjar fas-3 studier med sitt läkemedel MariTide. Detta påverkar hela företaget kraftigt som sedan blir till klartext i juli. Tisdagen den 29 juli 2025 publicerade företaget en vinstvarning inför den kommande rapporten en vecka senare, aktien faller över 35 % på fem dagar. Samtidigt ökar spridningen av så kallade ”compounders” – billiga kopior av GLP-1-läkemedel som säljs privat.

Visserligen har kursen återhämtat sig lite de senaste månaderna men många investerare sitter kvar och undrar vad som egentligen hände. Faktum är att Novo Nordisk har runt 310000 ägare på Nordnet och runt 110000 ägare på Avanza, helt klart en aktiefavorit bland svenska sparare.
Diagram med data från TradingView.

Nedan är en veckograf på fallet sedan 2024 från TradingView.

Hur mår bolaget?

Var ska detta sluta, undrar investerare. Tyvärr är det en fråga utan svar, men vi kan kolla på hur bolaget mår och hur tillväxten ser ut framåt.

Om vi tittar på de senaste årens totala omsättning och nettoinkomst så ser vi ett bolag som är på en riktigt bra resa långsiktigt. Omsättningen fortsätter öka år efter år, likaså nettoinkomsten. Den stora förändringen sker i bolaget mellan 2022 och 2023, där hypen kring deras läkemedel tog rejält med fart. Tabeller med data från TradingView.

Prognoserna för framtiden ser också riktigt bra ut, vi ser en långsammare ökning i omsättning men detta är väntat med tanke på den nya konkurrensen från Eli Lilly. Även den enorma utvecklingen som företaget gått igenom de senaste åren. Estimaten för EPS (vinst per aktie) fram tills 2028 ser oerhört stabil ut. Men vi får inte glömma bort att det är omöjligt att räkna med oväntade händelser i dessa prognoser. Hälsovårdsbolag kan ofta råka ut för dessa.

Konflikter och misstag

Novo Nordisk mår fortfarande väldigt bra ekonomiskt och många analytiker anser att dagens värdering är alldeles för låg. Både när de värderar in dagens siffror och estimat framöver. Trots en ökning av de totala skulderna de senaste två åren hålls den totala skuldnivån fortfarande låg. Däremot har bolaget precis bytt vd och för 6 dagar sedan så kom nyheten om att nästan hela bolagsstyrelsen lämnar. Anledningen ska vara en ägarkonflikt.

Den stora missen som det vittnas om är att Novo Nordisk blev för bekväma i sin dominanta marknadsposition tidigt in i resan. De vart blinda av sin egen succé och missade den nya konkurrensen från andra bolag på den amerikanska läkemedelsmarknaden. Det har även fått konsekvenser för jobben på Novo Nordisk. I september så varslade bolaget över 9000 anställda globalt för att spara pengar. Detta är en nyckelfaktor investerare bör bevaka, de totala driftkostnaderna. Dessa har en förmåga att dra iväg i just läkemedelsbolag, speciellt under långa studier och motgångar.
Tabell med data från TradingView.

Summa summarum

Novo Nordisk är ett fantastiskt läkemedelsbolag med ännu större potential, fallet sedan juli 2024 har haft många olika orsaker som det fortfarande spekuleras kring. Några av dem kommer vi få svar på redan om ett par dagar, den 5 november så släpps Q3-rapporten. Oavsett vad den rapporten säger så är känslan att bättre tider väntar för bolaget på sikt. Trots osämja i bolaget mellan styrelse, vd och ägare är den ekonomiska grunden fortfarande stabil. Novo Nordisk måste hitta tillbaka till sina grundprinciper och börja samarbeta som under den kraftigaste tillväxtperioden 2021-2023. Lyckas de med detta så finns alla möjligheter för en sensationell comeback. Men vi får inte glömma bort att läkemedelsbranschen är tuff och ibland hänsynslös, fällor finns alltid gillrade och Novo Nordisk måste ta rätt steg för att hamna på banan igen.

Lycka till på börserna där ute!
Med vänliga hälsningar
Joachim

Alla tabeller/diagram är ritade av mig, med data från TradingView.

———————————————————————————————————————————————————————————
Du hittar mig på:
Hemsida: börsstråket.se
X: x.com/Borsstraket
———————————————————————————————————————————————————————————

---