Evolution, länge ansedd som den självklara ledaren inom live casino, har under de senaste åren uppvisat svaghetstecken samtidigt som sentimentet vänt kraftigt nedåt. Vad ligger bakom denna utveckling – och kan bolaget återta initiativet?
Evolution (tidigare Evolution Gaming) har varit en mycket populär aktie i svenskarnas portföljer. Hypen tog fart rejält under covid-pandemin och drev onlinecasinon till nya rekordvinster. Under 2020 steg antalet aktieägare på Avanza från 14 100 till 57 000 och åren 2019–2021 var en stor succé för bolaget. Men sedan började problemen. Trots ökad omsättning, nettoinkomster, fritt kassaflöde och vinst per aktie började andra utmaningar påverka bolaget. Detta skapade en stor oro bland investerare och sentimentet skiftades. Vi går igenom allt om detta i dagens marknadsinsikt!
Starten av framgången
Bolaget grundades 2006 och har varit på en enorm tillväxtresa sedan dess. Evolution hade identifierat ett tomrum på casino- och igamingmarknaden, och möjligheten att kunna kombinera vanliga casinospel med livestreaming blev verklighet. Spelformen låter spelare delta i traditionella bord/pokerspel i en direktsänd studio. Efterfrågan ökade kraftigt i takt med att nya speloperatörer kom in i marknaden. Timingen var perfekt, en ny spännande spelform, stor ökning av spelsidor och en global casinoboom.
Evolution börsnoterades på Nasdaq First North i mars 2015, för att sedan flyttas upp till Stockholmsbörsen i juni 2017. Det vart fort en av börsens bästa kvalitetsaktier. En stark affärsmodell, stor efterfrågan, lönsam tillväxt, stabila vinster och innovation.
Pandemin
Under covid-19 pandemin tog bolaget rejält med fart. Fysiska casinon tvingades att stänga eller begränsa verksamheten. Många människor tillbringade mycket mer tid hemma och ville ha någon typ av underhållning. E-sport och virtuella sporter fick fart när traditionella sporter pausades eller ställdes in. Lägg även till en effektiv marknadsföring av spelbolagen. Detta var kombinationen som drev rekordtrafik till spelsidorna. Evolution hade återigen perfekt timing och lanserade spelet ”Crazy Time” i juni 2020. Crazy Time vart snabbt ett av Evolutions mest populära spel någonsin.
Hypertillväxten var ett faktum och investerare över hela världen handlade bolaget flitigt. Här nedan är ett diagram som visar tillväxten sedan 2014. Omsättning, nettoinkomst och fritt kassaflöde. Data från Marketscreener.
Även solen har sina fläckar
Under slutet av april 2021, handlades Evolutions aktie på sin högsta nivå någonsin, 1707 SEK. Framtiden ser ljus ut, investerare är nöjda och glada, bolagets succé är ett faktum. Från den toppen till idag har aktien haft en nedgång på -62%. Vad hände egentligen?
Händelseförlopp
I november 2021 offentliggjordes en 121-sidor lång rapport av underrättelseföretaget Black Cube. Evolution anklagades för att bedriva casinospel i länder där det var otillåtet. Rapporten gavs till amerikanska regulatorer (NJDGE) och spreds sedan vidare via media. Investerarna drog snabbt slutsatsen att detta kunde slå hårt, vilket gav negativ effekt på aktiekursen. Den första oron och osäkerheten ”infiltrerar” bolaget.
I januari 2022 släpps en rapport av Analyst Generation Limited riktad mot Evolution, en kritisk analys från en extern aktör som ifrågasatte bolagets risker och värdering. De argumenterade om att en betydande del av Evolutions intäkter var från olagliga marknader. Analysen varnade om en framtida åtstramning globalt som skulle slå hårt på dessa intäkter och därmed hota bolagets värde. Rapporten fick stor spridning i framför allt USA men även i Europa. Återigen vart många investerare oroliga, vilket speglades på aktiekursen.
I april 2022 blockerar australiska myndigheter flera onlinecasino-sajter med anknytning till Evolution. Dessa sidor ansågs vara licenslösa och rent illegala. Fler och fler kopplingar till illegala sidor görs under 2022 och bolagets varumärke tar stor skada i medier globalt. Under samma tid sker även en stagnation inom delar av verksamheten, tillväxten börjar att bromsa in. Tabellen nedan visar den årliga utvecklingen sedan 2018. Data från TradingView.
Hopp och förtvivlan
Från september 2022 till juni 2023 gör Evolution ett nytt ryck. De negativa rapporterna har lagt sig lite och ett uppsving på marknaden fick aktiekursen att stiga med ungefär 80% under perioden. Däremot är lyckan kortvarig. Från juni till oktober 2023 sjunker kursen återigen med -35%. Många är oroliga över lönsamheten, regleringar och om tillväxten har toppat. Detta fortsätter in i 2024 och investerare går mellan hopp och förtvivlan.
I februari 2024 meddelar regulatorn (NJDGE) att bevisen för ”Black Cube” rapporten som lämnades in i november 2021, inte var tillräckliga. Det fanns inte bevis på att Evolution skulle ha tjänat pengar på förbjudna marknader. Men återigen var lyckan kort, i mitten av 2024 fick Evolution ett ärende mot sin licens på den brittiska spelmarknaden. Detta efter att myndigheter upptäckt att bolagets innehåll ska ha erbjudits via olagliga operatörer.
Under samma period fortsätter tillväxten i live casino-segmentet att tappa mark på grund av regleringar, ökad konkurrens och omprioriteringar. Diagram med data från Marketscreener.
Effekter
Alla dessa anklagelser har skadat och skakat om bolaget, och deras investerare. Vissa av dessa har klarats upp och Evolution har friats. Den stora ”Black Cube” rapporten offentliggjordes tidigare i år, där det kom fram att Playtech var den aktör som 2021 beställde den rapport som smutskastade Evolution. Playtech är en nära konkurrent till Evolution.
Men trots att vissa av dessa anklagelser lagts ned, finns fortfarande många pågående ärenden över hela världen. Är Evolution helt oskyldiga i detta? Det får var och en bedöma själv. Oavsett har bolaget omprioriterat och lagt mycket kraft på geoblockering samt att stänga åtkomst från operatörer/sidor utan giltig licens. Ledningen har medgett att detta säkerhetsarbetet kostat mycket pengar och kommer påverka marginaler framöver.
Framtiden
Mycket låter negativt, men det finns även många ljusglimtar fortfarande. Under 2024 visade Evolution fortsatt en mycket stark tillväxt där omsättningen växte med över 20%. God finansiell styrka, god lönsamhet och stabila marginaler är fortfarande ett faktum. Bolaget ändrar taktik och anpassar sig till nya marknader med ett nytt säkerhetstänk. Förhoppningsvis minskar de juridiska problemen.
Bolaget presterar mycket starkt i flera marknader, men Asien och Nordamerika dominerar. Tillväxten i Europa är svårare eftersom det finns mycket strängare regler och skatter för spelbolag än till exempel Asien. Här nedan visas ett diagram som visar den genomsnittliga årliga tillväxttakten (CAGR) i omsättningen för varje region under de senaste 5 åren. Data från Marketscreener.
Prognoserna framåt för Evolution ser fortsatt stabila ut. Omsättningstillväxten förväntas öka med ungefär 7-8% fram tills 2028. Diagram med data från TradingView.
Prognoserna för vinst per aktie visar en förväntad ökning med 6–7 SEK mellan 2025–2027, som sedan bromsar in under 2028. Skifte mot mer reglerade marknader, växa i nya regioner, ett större produktutbud, och en ”omstart” av varumärket, väntas vara drivaren för Evolution framöver.
Tittar vi på helheten – försäljningen, rörelsevinsten och nettoinkomsten de senaste åren och framåt. Ser vi ett bolag som fortfarande presterar starkt och som många analytiker anser är undervärderat i dagens kurs. Diagram med data från Marketscreener.
Kort sagt
Man kan jämföra Evolutions resa med Novo Nordisks resa. Inga bolag som är nära varandra marknadsmässigt, men förändringen i sentimentet under de senaste åren. De båda är i grunden riktiga kvalitetsbolag men med kvarvarande osäkerheter samt högre risk. Evolution har en attraktiv affärsmodell, bevisad lönsamhet, global räckvidd, men också en betydligt större riskprofil än tidigare.
Om bolaget lyckas navigera mellan dessa regulatoriska utmaningar som fortsätter ploppa upp här och där, finns goda förutsättningar för en stark framtid. Större transparens till investerare måste bli en standard för att skapa nytt förtroende. Evolution har gått från ett bolag i hypertillväxt, till ett bolag i en större strategisk omställning. Framtiden finns, men vägen är mindre rak än tidigare.
Trevlig tredje advent!
Med vänliga hälsningar
Joachim
———————————————————————————————————————————————————————————
Du hittar mig på:
Hemsida: börsstråket.se
X: x.com/Borsstraket
———————————————————————————————————————————————————————————
