Det finns många domedagsprofeter som varnar för att börserna står inför en ordentlig krasch likt finanskrisen 2008-2009. Det tidigare oron för överinvesteringar inom AI/datacenters skapade initialt säljtryck inom Tech/AI från slutet på oktober (Q4-rapporterna). En marknadsoro som sedan späddes på av att amerikansk Private Credit fick problem och många fonder begränsade kundernas uttag. Där efter förklarade USA och Israel krig med Iran. I en miljö då hela värden var skarpt allokerade mot aktier in i det nya året var således nedgångarna ett faktum. Även om de lät vänta på sig i stort i Europa/Världen fram till krigsutbrottet.
På lång sikt styrs aktier av stigande vinster och eventuellt stigande kapitalallokeringar till aktieägarna i form av utdelningar och aktieåterköp. Vid varje given tidpunkt finns också en värdering som präglar vad marknaden är beredd att betala idag för de framtida vinsterna. Den tekniska analysen tillsammans med global makro, trender och cykler hjälper oss att identifiera en potentiell kommande förändring i värderingsmultiplarna. Nivån på den 10-åriga räntan går exempelvis rakt in i analytikers DCF-modeller och antagande om låg ränta ger en lägre diskonteringsfaktor och därmed ett högre motiverat aktiepris, medan en en högre ränta ger det omvända.
För att inte “sticka ut” för mycket är det inte ovanligt att analytiker justerar ned sina riktkurser för aktierna när de redan har fallit skarpt och även “jagar” aktierna uppåt med allt högre riktkurser i en stigande börs. Således kan en kombination av fundamental och teknisk analys vara att föredra om man vill försöka förutspå vart aktiekurserna är på väg. Ju kortare tidshorisont desto viktigare blir även den tekniska analysen då bolagens vinstintjäning inte måste ändras bara för att aktie X är ner 10 procent på några veckor. I ett krigsutbrott som detta med skenande oljepris, ökade inflationsförväntningar och högre räntor blir såklart läget ett annat med potentiellt lägre vinsttillväxt än tidigare väntat främst i cykliska bolag.
Vi ska i kvällens inlägg ta temperaturen på “AI-bolagen” och se om en AI-bubbla verkligen är ett hot här och nu. Låt oss börja med Nvidia som ändå är den stora “poster boyen” för hela AI-racet. Aktien noteras idag på samma kurs som i mitten av juli medan marknadens förväntningar på vinst per aktie (EPS) stigit markant under samma tid. Således är Nvidia betydligt billigare idag än i somras och man kan summera det som att aktien växt in i sin värdering. Om EPS-estimaten visar sig vara korrekta bör aktien stå inför en förnyad uppgång. Åtminstone med en vy på 12-18 månader!
Ser vi till värderingen inom amerikanska techbolag som sektor har värderingen fallit markant sedan i höstas och på framåtblickande 12 månaders P/E-tal (next twelve months/NTM) handlas nu sektorn på strax över 20x. Det ska jämföras med nivåer över 30x så sent som i oktober. Knappast i “bubbel territorium”. I relation till värderingen för S&P 500 i stort handlas nu Tech på 1,05x, ner från 1,45x under 2024. När dessa snabbväxande bolag endast värderas 5% högre än börsen i snitt kan det knappast ses som en AI-bubbla.
5-årsnittet för värdering på Tech ligger på framåtblickande P/E 25,8x, medan 10-årsnittet noteras på 22,8x. Dagens 20,5x är betydligt under de historiska snitten och även lägre än april-kraschen 2025!
En mer långsiktig graf på samma tema. Dagens värderingar är ner betydligt sedan 2024 och ljusår ifrån vad vi såg 1999/2000.
Magnificent Seven handlas nu till 30 % premium mot S&P 493 (det vill säga 500-7). Det är den lägsta premien för dessa bolag mot resterande S&P 500 sedan 2017!
Medan marknadens aktörer i stort minskar sina tidigare höga allokeringar mot amerikanska Tech och AI-bolag väljer insiders i techbolagen att trycka stort på köpknappen. Varför skulle de köpa med båda händerna om de ser att AI är ett tema som är på väg att svalna?
Sammanfattningsvis:
De amerikanska techbolagen värderas nu lägre än på många år samtidigt som AI-evolutionen mycket väl precis kan ha börjat. Min högst personliga åsikt är att AI-temat kommer att komma tillbaka med kraft kommande åren och med en vy på 12-18 månader kan det löna sig att gå emot svagheten i aktierna och ta rygg på insiders! Någon AI-bubbla för amerikanska techjättar är troligtvis inte på tapeten här och nu. Speciellt inte givet att värderingarna har kommit ner kraftigt på senare tid. En AI-bubbla kan istället komma att formas in i 2028 på betydligt högre kurser! Men det tar vi då.
Jag vill slutligen passa på att riktiga ett stort tack alla er användare av Marketmate! Under Q2 kommer flera stora nyheter på plattformen och efter sommaren planeras vår egen AI-satsning – stay tuned!!
De senaste veckorna har varit en minst sagt lurig marknad för affärscase med “swingperspektiv” på 1-4 veckor då volatiliteten intradag och mellan dagarna effektuerat stop losser. Vi kommer att återkommer inom kort med uppdatering på hur casen kommer att hanteras framgent. Vi hoppas att ni har överseende med att börsen varit minst sagt stökig.
Nu blickar vi framåt mot våren som, oavsett nytt ATH eller inte, bör bjuda på en kraftig motreaktion uppåt. När väl hela denna korrektion är klar för året, om så sker i närtid, i sommar eller till hösten, bör sedan börserna gå riktigt starkt in i 2028! S&P target 9000? Inte alls omöjligt! Drivet av bland annat ökade effektivitetsvinster från AI inom de flesta branscher och företag! Där och då kan vi mycket väl ha en AI-bubbla, men inte nu!
Tack för Q1 och trevlig kväll!
Mvh David & Team Marketmate
