Marknadsföringsmaterial i samarbete med Societe Generale. Investeringar innebär alltid en risk.
Nyckelpunkter
I det föregående avsnittet Warranter – hur fungerar de? gick vi igenom grunderna och berörde kort hur warranter prissätts. Vi såg att en warrants pris består av två komponenter: realvärde och tidsvärde. Realvärdet baseras på skillnaden mellan den underliggande tillgångens pris och lösenpriset (justerat för pariteten), medan tidsvärdet påverkas av flera faktorer, såsom den underliggande tillgångens pris, volatilitet och återstående löptid.
I det här avsnittet går vi översiktligt igenom de viktigaste faktorerna som påverkar värdet på en warrant.
Prissättning av warranter
Prissättningen av warranter bygger på samma grundprincip som prissättningen av optioner: värdet består av realvärde och tidsvärde. Realvärdet är ofta relativt enkelt att räkna ut, men svårigheten ligger i att warrantens värde också beror på framtida – och därmed osäkra – utfall. I praktiken är prissättningen av warranter ganska komplex, eftersom priset speglar marknadens bedömning av sannolikheten att warranten kommer ha ett värde på slutdagen – ju större den sannolikheten är, desto högre blir priset.
Warrantens pris – särskilt tidsvärdet – påverkas bland annat av den underliggande tillgångens pris, volatilitet, återstående löptid, räntenivå och utdelningar. Den samlade effekten av dessa faktorer avgör warrantens pris vid varje given tidpunkt.
Vid prissättning av warranter används optionsprissättningsmodeller, där den mest kända är Black–Scholes‑modellen. Modellen utgör fortfarande grunden för många prissättningsmetoder, men används i praktiken ofta i modifierade versioner som bättre tar hänsyn till marknadens egenskaper.
De så kallade grekiska nyckeltalen, som härleds från dessa modeller, används ofta för att uppskatta hur förändringar i enskilda faktorer påverkar warrantens värde.
Tabellen nedan ger en översiktlig bild av hur olika faktorer påverkar warranter, under antagandet att övriga faktorer är oförändrade:
Den underliggande tillgångens pris och lösenpris
Realvärdet beror på skillnaden mellan den underliggande tillgångens pris och lösenpriset, vilket gör effekten av dessa faktorer intuitiv.
Ju högre lösenpris en köpwarrant har, desto lägre är warrantens pris. På motsvarande sätt gäller att ju högre priset på den underliggande tillgången är, desto högre är priset på köpwarranten. För säljwarranter är effekten den motsatta.
Den underliggande tillgångens påverkan, samt de relaterade nyckeltalen delta och gamma, behandlas mer ingående i avsnittet Hur påverkar den underliggande tillgångens pris warrantens värde?
Volatilitet
Den implicita volatiliteten är en central faktor för bildandet av warrantens tidsvärde. Den speglar marknadens förväntningar på framtida prisrörelser i den underliggande tillgången, och dess nivå kan variera beroende på både tillgången och löptiden.
Generellt gäller:
- stigande volatilitet ökar warrantens värde
- fallande volatilitet minskar warrantens värde
I praktiken kan förändringar i volatilitet ha en betydande inverkan på warrantens pris. Till exempel kan priset på en köpwarrant förbli oförändrat eller till och med sjunka, även om den underliggande tillgångens pris stiger, om volatiliteten samtidigt minskar tillräckligt mycket.
Samtidigt tenderar volatiliteten ofta att öka i nedgångsmarknader, vilket innebär att säljwarranter kan gynnas både av prisnedgången och av stigande volatilitet.
Volatilitetens påverkan och det tillhörande grekiska nyckeltalet vega behandlas närmare i avsnittet Hur påverkar volatilitet warrantens värde?
Löptid
Ju längre tid som återstår till lösendagen, desto mer tid har den underliggande tillgången att röra sig i en gynnsam riktning. Därför innebär en längre löptid vanligtvis ett större tidsvärde.
Samtidigt leder tidens gång till att tidsvärdet minskar och warrantens pris sjunker över tid om övriga faktorer är oförändrade. Denna effekt förstärks ju närmare lösendagen man kommer.
Löptidens påverkan och det tillhörande grekiska nyckeltalet theta behandlas mer ingående i avsnittet Hur påverkar löptiden warrantens värde?
Räntenivå
Förändringar i räntenivån påverkar warrantens värde, men effekten är vanligtvis relativt liten jämfört med andra faktorer.
Generellt gäller:
- stigande räntor ökar värdet på köpwarranter
- stigande räntor minskar värdet på säljwarranter
Räntans effekt beskrivs av det grekiska nyckeltalet rho, som anger hur mycket warrantens teoretiska pris förändras när marknadsräntan förändras med en procentenhet. I praktiken används rho mer sällan än delta, gamma, vega och theta.
Trots detta bör räntans påverkan inte helt förbises. Den kan bli mer betydelsefull i situationer där löptiden är lång och räntenivån förändras markant.
Utdelningar
Warrantens pris tar hänsyn till förväntade utdelningar i den underliggande tillgången under löptiden. Därför påverkar en enskild utdelning vanligtvis inte warrantens pris, även om den underliggande tillgångens pris faller i samband med att utdelningen delas ut.
Däremot kan förändringar i utdelningsförväntningar påverka warranter. Om ett bolag till exempel meddelar att det kommer att betala en högre utdelning än väntat, kan den underliggande tillgångens pris förväntas falla mer vid utdelningstillfället. Detta minskar värdet på köpwarranter och ökar värdet på säljwarranter, allt annat lika.
I praktiken är effekten dock inte entydig. Om en högre utdelning tolkas som en positiv signal om bolaget kan den underliggande tillgångens pris stiga, vilket kan motverka effekten på warrantens värde.
Sammanfattning
Warrantens värde påverkas av flera faktorer, där de viktigaste är:
- den underliggande tillgångens pris
- volatilitet
- löptid
- räntenivå
- utdelningar
Av dessa är den underliggande tillgångens pris och volatilitet ofta de mest betydelsefulla, men även de andra faktorerna kan bli avgörande i vissa situationer. De grekiska nyckeltalen hjälper till att uppskatta styrkan i varje enskild faktor.
Även om enskilda faktorer kan analyseras separat är det viktigt att förstå helheten. I praktiken är det sällan en enda faktor som förklarar prisförändringar.
