Veckans marknadsöversikt: Platina vaknar – riskaptiten svalnar

Välkommen till den andra upplagan av min veckovisa marknadsöversikt (vecka 21). Förra veckan lade vi grunden med ett mer utbildande grepp, men från och med nu stramar vi till formatet för att kunna zooma in på de viktigaste skiftena i marknaden – snabbt och precist. Denna vecka riktar vi strålkastarljuset särskilt mot råvaror: stora prisrörelser har öppnat för intressanta set-ups. Sentiment och positionering, marknadsbredd och COT-rapporten med teknisk bild finns förstås kvar.

Om du är ny läsare eller vill fräscha upp grunderna rekommenderar jag att du även läser förra veckans översikt och utforskar Marketmates breda bibliotek av utbildningsmaterial.

Låt oss börja!

Innehållsförteckning

• Veckans marknadskommentar
• Veckans sentiment- och positionsdata
• Commitment of Traders (COT-rapporten)
• Djupanalys: Platinum & Palladium, Vete, Uran
• Marknads bredden med fokus på S&P 500
• Veckans makropuls

Kort marknadskommentar – vecka 21 (19-25 maj 2025)

De långa marknadsräntorna tog över rubrikerna när 30-åringen i USA klättrade över 5 % – första gången sedan 2007, efter nya varningssignaler om landets snabbt växande skuldberg. Räntelyftet pressade konsumentledet direkt: den genomsnittliga 30-åriga bolåneräntan steg till 6,86 % enligt Freddie Mac, och i april bröts 14,3 % av alla pågående husaffärer, näst högsta aprilsiffran i mätserien. Ett geopolitiskt skifte fick även uranpriset att livna till då Tyskland gjorde en U-sväng och godkänner nu kärnkraft som “grön-energi”, vilket öppnar för nya europeiska investeringar i kränkraft. På fredagen meddelade även Washington för ökade investeringar inom kärnkraft i USA.

Klarna rapporterade en Q1-förlust på 99 MUSD och avslöjade att kreditförlusterna steg 17 % y/y till 136 MUSD, trots 15 % intäktstillväxt, ett tydligt tecken på pressade hushåll. Samtidigt har det även noterats att allt fler amerikaner delar upp DoorDash–måltider på avbetalning via BNPL-tjänster, en vardagsdetalj som understryker hur långt belåningen trängt hos konsumenterna.

Trots turbulensen såg veckan historiskt aggressiva retail-köp: Bloomberg räknade in nettoköp på 4,1 mdr USD under måndagens börsfall – högsta intradagsnotering någonsin. Stora inflöden sågs in i bland annat Tesla Inc, Palantir Technologies Inc och Bitcoin Etf:er.

Vecka 21 bjöd på en cocktail av dyr finansiering, mjukare konjunktursignaler och rekordstort risktagande från privatinvesterare. Långa räntor pressar bostads- och konsumtionsklimatet samtidigt som PMI-bilden splittras och kreditförlusterna tickar upp. Med Nvidias rapport (ons 28/5) och PCE-inflationen (fre 30/5) runt hörnet räcker ett litet störningsmoment för att vända sentimentet, särskilt som retail redan ”köpt dippen” med full kraft.

Läs hela analysen nedan

Sentiment och positionering

I denna sektion kollar jag närmare på data från olika sentimentsenkäter och indikatorer från veckan.

Användning av sentimentsdata

• AAII Sentiment visar balansen mellan optimism och pessimism bland privatinvesterare i USA – extremt höga eller låga nivåer kan signalera att marknaden står inför en vändning.
• Put/Call-kvoten visar hedge- och spekulationspressen – höga nivåer signalerar ökad rädsla (möjliga buy-the-dip-lägen) medan låga nivåer speglar stark optimism (då bör försiktighet råda).
• ICI Fund Flows visar inflöden/utflöden till olika fonder, så att du kan se vart investerarna styr sitt kapital (t.ex. aktier vs. ränta).
• NAAIM Positioning avslöjar institutionella investerares riskbenägenhet; kraftig avmattning eller ökning kan vara ett tecken på kommande volatilitet.

Fear & Greed Index

• Sentimentet svalnar av
  Fear & Greed-indexet föll till 64 från 71 veckan innan , ett tecken på att marknaden gradvis lämnar euforin bakom sig. Början av veckan präglades av en sidledes konsolidering med fortsatt sekvens av högre toppar och bottnar, men sentimentet försvagades när stigande långräntor och nya tull-signaler från Washington kylde riskaptiten och skapade förnyad oro om utvecklingen. Veckan avslutades i ett svagare tonläge, och flera index föll tillbaka mot stödnivåer, med S&P500 som handlas nu på sitt 200-dagars glidande medelvärde.

AAII Sentiment (22.5.2025)

• Bullish: 37,7 % (förra veckan: 35,9 %)
• Neutral: 25,6 % (förra veckan: 19,7 %)
• Bearish: 36,7 % (förra veckan: 44,4 %)

Sammanfattning: Pessimismen fortsätter att minska och investerare ser nu mera optimistiskt på aktiemarknadens utveckling i det korta perspektivet. Investerarkollektivet tror alltså på stigande börser kommande veckan/veckorna. I veckans specialfråga fick investerarna även bedöma bolagens uppdaterade prognoser i samband med Q1-rapporterna. Resultatet visar ett övervägande neutralt till försiktigt positivt sentiment. Trots viss oro kring kostnadstryck och geopolitik ser alltså majoriteten av amerikanska privatinvesterare Q1-guidningen som åtminstone stabil – ett stöd för riskviljan, åtminstone på kort sikt.

NAAIM Exposure Index

• NAAIM Exposure Index mäter den genomsnittliga storleken på aktiva amerikanska kapitalförvaltares nettopositioner (0 = neutral, 100 = helt lång, –100 = helt kort).

Sammanfattning:
Veckans genomsnitt landade på 80,87, vilket innebär att medianförvaltaren som deltar i undersökningen ligger nettolång i sin positionering. Spridningen är fortsatt bred, med extremvärden från -100 (fullt kort) till +200 (fullt lång med belåning), vilket tyder på en fortsatt hög riskvilja i marknaden.

Värt att notera är en korrigering från förra veckan: det tidigare nämnda värdet på 85 var kvartalsmedianen, medan föregående veckas riktiga värde var 70,56.

Sentimentet är alltså fortfarande optimistiskt.

ICI Fondflöden (22.5.2025)

• Aktiefonder: + 11,81 miljarder USD (föregående vecka –16,59 miljarder USD).
• Hybridfonder: – 1,79 miljarder USD (föregående vecka –1,79 miljarder USD).
• Obligationsfonder:  + 19 miljarder USD (föregående vecka +12,72 miljarder USD).
• Råvarufonder (ETF:er): – 426 miljoner USD (föregående vecka -1,3 miljarder USD).

Sammanfattning: 

Under veckan såg man stora inflöden tillbaka till Aktie och Obligationsfonder medan utflöderna fortsätter ur hybridfonder och råvaru ETF:er. ICI-data visar ett inflöde på 19 miljarder dollar till obligationsfonder samma vecka som 30-årsräntan nådde cykelhögsta. Vid en närmare titt gick majoriteten av pengarna till ultrakorta räntefonder, fonder med rörlig ränta samt investment grade-krediter, ett tecken på att allokerare låser in kupongräntor kring 5 % och rebalanserar sina portföljer efter aktieturbulensen vi såg i april.

Samtidigt tappade råvaru-ETF:er ytterligare 426 miljoner dollar, trots att både guld och koppar nådde höga noteringar, en påminnelse om att terminsrullningar och vinsthemtagningar ofta väger tyngre än spotprisets styrka. Vad som menas med terminrullningar beskrivs kortfattat nedan. Om du vill fördjupa din kunskap kan du läsa mera här.

CBOE Put/Call Ratio (23.5.2025)

CBOE:s data visar förhållandet mellan köpta sälj- och köpoptioner. Värdet < 1 indikerar risktagande, värdet > 1 indikerar försiktighet.

• Total Put/Call: 0,95 (förra veckan 0,68)

Optionsmarknaden signalerar ökad försiktighet
Denna vecka steg CBOE:s totala put/call-ratio till 0,95, från 0,68 föregående vecka, en markant ökning som tyder på att investerare blivit mer defensiva.

Bryter vi ner siffrorna ser vi att:

• Index put/call-ration steg till 1,25, medan
• SPX + SPXW (korttidsoptioner på S&P 500) nådde hela 1,38, ett tydligt tecken på att investerare söker nedsideskydd.
• Equity put/call-ratio låg kvar på låga 0,60, vilket antyder att enskilda aktier fortfarande handlas med viss riskvilja.

Sammantaget: en tydlig tilt mot skydd på indexnivå, medan intresset för spekulativa köp i enskilda aktier lever kvar, en möjlig indikation på att marknaden förbereder sig för ökad volatilitet snarare än panik.

COT-rapporten (Commitments of Traders)

Vad är Commitments of Traders rapporten?

CFTC:s Commitment of Traders (COT)-rapporten är kanske ett nytt koncept för många av er, men det är ett kraftfullt verktyg för att förstå hur stora aktörer positionerar sig på terminsmarknaderna. Rapporten publiceras varje fredag och är daterad till den gångna veckas tisdag, vilket innebär att den alltid är eftersläpande – men trots detta ger den en unik inblick i var icke-kommersiella aktörer (hedgefonder, spekulanter) lägger sina lång- och korta positioner.

Rapportens huvudkomponenter

• Långa positioner (Long): Antal kontrakt där aktören tror på prisuppgång.
• Korta positioner (Short): Antal kontrakt där aktören tror på nedgångar i underliggande tillgångens pris.
• Netto­position (Net): Skillnaden mellan långa och korta, ofta den viktigaste siffran för trendanalys.
• Non-Commercial: Icke-kommersiella aktörer (hedgefonder, spekulanter)
• Change long: Förändring i antalet long kontrakt från förra rapporten
• Change short: Förändring i antalet short kontrakt från förra rapporten

Ifall Commitments of Traders rapporten är ett nytt koncept för dig, kolla in förra veckans marknadsöversikt för en mera ingående beskrivning av hur man skall tolka rapporten här.

Commitment of Traders – vecka 21 (data per 20 maj 2025)

Metaller:
Största förändringen denna vecka kom i Platinum, där spekulanter ökade sina långpositioner med 7 325 kontrakt. Detta förstärker det tekniska momentum vi sett de senaste veckorna. Guld och silver höll sina nettolånga positioner stabila.

Volatilitet:
VIX-kontrakten såg en kraftig ökning i både långa och korta positioner, vilket matchar väl med vad vi såg i optionsdatan, investerare söker både skydd och spekulativ exponering mot ökad rörelse i marknaden.

Index:
Börsen steg under veckan och i S&P 500 E-mini minskade de korta positionerna med 22 328 kontrakt.. Datan är från i tisdags, alltså innan marknaden vände ned mot slutet av veckan, vilket gör dessa positioner extra intressanta att följa under nästa vecka.

Bitcoin (futures):
Bitcoin noterade en ny all time high under veckan, men COT visar att spekulanterna i futuresmarknaden ökat sina korta positioner med 1 814 kontrakt, vilket sänkte nettopositionen till –1 952 kontrakt. Ett möjligt uttryck för att marknaden förväntar sig kortsiktig topp eller åtminstone ökad volatilitet.

Djupanalys: Platinum, Palladium, Vete och Uran

Tekniska indikatorer som förekommer i denna sektion:

• RSI: läs mera här!

Platinum – ”den bortglömda metallen” vaknar

• Fundamenta:
  • WPIC: senaste kvartalsrapport räknar med ett tredje raka årsunderskott (-0,9 m oz) och krympande lager.
  • Kinesiska investerare har börjat köpa tack vare det rekordbreda guld-till-platina-förhållandet (3,6 i april, nu ~3,0).
  • Stigande guld och silver priser kan ge medvind för platinum.

• Grafen (1-veckas, futures):
  • Priset bröt den fallande trendlinjen (se röd ring) och stängde över både 50-vecks EMA (≈ 976 $) och 200-vecks SMA (≈ 969 $).
  • Veckouppgången på +10 % tog kursen till årets högsta (1 089 $).
  • RSI (63) bekräftar momentum men är inte extremt – utrymme finns.

• Nyckelnivåer framåt:
  1. 1 113–1 138 $ – 0,618-Fib av 2020-toppen; ett uthålligt brott här ger teknisk trendvändning.
  2. 1 030–1 000 $ – tidigare motstånd, nu första större stöd.

• Take-away: Utbrottet har stöd av tydlig underskotts­historia. Håller priset 1 030 $ och bryter 1 138 $ talar mycket för att ”range-metallen” kan gå in i en bull-regim eller iallfall en större range med högre toppar.

Palladium – bottenbygge pågår?

• Fundamenta:
  • Efterfrågan på palladium i bilkatalysatorer får ett lyft i takt med att efterfrågan på renodlade elbilar svalnar av och utbudet på palladium är snävt. Dock är det värt att notera att ur ett längre perspektiv ser man minskande efterfrågan.

• Grafen (1-veckas, spot):
  • Prisfallet har planat ut kring 880–800 $-stödet
  • En första högre botten syns, men nedåtgående trendlinje från 2022 ligger runt 1 050 $.
  • RSI kring 54 – neutral, antyder balans mellan köpare och säljare.

• Nyckelnivåer framåt:
  1. 1 050 $ – trendlinje + horisontellt motstånd; bryts den öppnas 1 200 $.
  2. 880 $ – flervågs-stöd; ett brott ned ökar risken för retest av tidigare botten nivåer.

• Take-away: Tekniskt är Palladium ännu i skuggan av Platina, men stabiliseringen ovan 880 $ och potentialen för ökad efterfrågan ger en kontrariemöjlighet om 1 050 $ tas ut.

Sammanfattning: Platina leder PGM-komplexet med både fundamentalt och tekniskt medvind; palladium visar tidiga botten­signaler men kräver ett trendlinjebrott för att bekräfta vändningen.

Vete – väderoro och short covering lättar trycket

Fundamenta:

• Torrt väder från Kina till Ryssland och EU hotar skördeutsikterna och har gett spannmålspriserna deras första veckoplus på sex veckor.
• I USA driver stark exportefterfrågan och nyckfullt vårväder upp priset.
• Spekulanterna har legat nettoshort i CBOT-vete i rekord­långa 149 veckor; den senaste COT-rapporten visade ett rejält klipp i korta kontrakt (-16 779) och ett litet tillskott på longs (+1 695) – tydlig indikation på short covering.

Teknisk bild (veckograf, CFD):

• Priset har handlats i en fallande kanal sedan toppen 2022 men har konsekvent fångat stöd kring 520 USD (grön zon i grafen).
• Den senaste studs­en tog kursen upp till 548 USD och in i motståndsspannet 560–580 USD (röd zon). Här sammanfaller:
  • Övre kanaltaket
  • 50-veckors EMA (~568 USD)
• RSI ~48 signalerar fortsatt balans – ingen överköpthet ännu.

Sammanfattning: Vete ser ut att testa ett ”make-or-break”-område. Fundamentala väderrisker driver upp priset samtidigt som rekordlånga korta positioner pressas ut. Klarar terminen att stänga över 580 USD kan vi se en teknisk trendvändning lik den i platina, annars riskerar vi en ny resa mot kanalbotten om väderoron avtar.

Uran – politisk medvind och sentiment­skifte

Fundamentalt lyft:

• Tyskland gjorde en tvär vändning och stödjer nu kärnkraft i EU-lagstiftningen, vilket löser åratals dödläge med Frankrike och öppnar dörren för framtida SMR-satsningar.
• I USA undertecknade president Trump fyra exekutiv­order i fredags som ska snabba på reaktor­tillstånd och säkra inhemsk uranförsörjning – en signal om bred politisk ryggrad för kärn­energi i världens största ekonomi.

I samband med nyheterna från Washington såg vi stora rörelser inom uran sektorn på fredagen med Sprott Physical Uranium Trust (U.UN) och Global Uranium ETF:en (URA) som steg 8.55% respektive 11.61% under fredagen. Både spot- och terminspriser på U₃O₈ har ännu inte brutit ut, men ETF-flödena och ökade volymer i gruvbolagen indikerar ett tydligt sentiment­skifte.

Sammanfattning: Den politiska risk­premien svänger nu till uraniums fördel. I kombination med strukturella utbuds­underskott räcker en teknisk breakout i U.UN/URA för att locka in ytterligare momentum-kapital, något marknaden antydde med kraft under fredagens rally.

Ifall du blev intresserad av att kolla närmare på Uranium läs gärna Andres Ortegas artikel på Marketmate här och Davids Marknadsinsikt Weekend Edition här.

Dagsgraf: U.UN: KST-momentum indikatorn ger en köpsignal. Läs om KST-indikatorn här.

Lagerdata för Olja och Naturgas

Olja

• Förändring i API:s råoljelager: +2,499 miljoner fat mot förväntade -1,8 miljoner
• EIA:s förändring av råoljelagren: +1,328 miljoner mot förväntade –1,85 miljoner
• EIA:s råoljelager i Cushing: –0,457 miljoner fat
• Antal aktiva borriggar: minskade från 473 till 465

Naturgas

• EIA:s lagerdata: + 120B cf mot förväntade +115B cf
• Fundamentan med stigande lagernivåer, minskad efterfrågan pga ökad energiproduktion via solenergi och mildare väder tynger på naturgas priset. För en komplett teknisk genomgång av Naturgas Henry Hub kolla gärna in PopeyeCharts artikel här.

Marknadsbredden – Amerikanska börsen

I denna sektion kollar jag närmare på hur marknadsbredden på den Amerikanska börsen har förändrats under veckan, med fokus på S&P500.

Tekniska indikatorer som presenteras i denna sektion är:

Advance/Decline Line (A/D-line)

• Vad det är: En kumulativ kurva som visar differensen mellan antalet aktier som stigit (advancers) och antalet som fallit (decliners) varje dag.
• Tolkning: Stigande A/D-line indikerar bred marknadsstöd för uppgångar (fler aktier i upptrend).Fallande A/D-line kan signalera svaghet, även om index nått nya toppar.

McClellan Oscillator

• Vad det är: En korttidsmomentum-oscillator baserad på skillnaden mellan två exponentiella glidande medelvärden (EMA) av dagliga advancers-decliners.
• Tolkning: Positiva värden tyder på att marknadens internals är starkare på kort sikt. Negativa värden visar på underliggande svaghet.Korsningar över/ned noll ses ofta som köp-/säljsignaler.

McClellan Summation Index (SUM)

• Vad det är: En kumulativ summa av McClellan Oscillator-värden över tid, vilket ger en mer långsiktig vy av marknadens internals.
• Tolkning: Höga positiva nivåer indikerar långsiktig styrka. Djupa negativa nivåer kan signalera marknadstopp eller botten beroende på divergens.Man vill kolla på hur den förändras/riktning.

ARMS-index (TRIN)

• Vad det är: En korttidsmått på marknadens balans mellan volym och prisrörelser.
• Tolkning: TRIN < 1 indikerar köparövervikt (pump i priset med hög volym). TRIN > 1 tyder på säljtryck (volym i nedgångar dominerar).

Up Volume / Down Volume

• Vad det är: Total handelsvolym i aktier som rört sig upp respektive ned under en handelsdag.
• Tolkning: Starkt Up Volume vid stigande marknad visar bred medvind. Högt Down Volume vid fallande index kan signalera panik eller accelererat säljtryck.

New Highs / New Lows

1. Vad det är: Antalet aktier som dagligen når nya 52-veckorshöjder eller -lägsta.
2. Tolkning: Många nya höjder brukar förknippas med en stark marknad. Ökat antal nya lågpunkter kan signalera bred svaghet. Divergenser (index stiger medan nya höjder minskar) kan avslöja underliggande risker.

Dessa verktyg är särskilt kraftfulla när de används tillsammans, och kan hjälpa både nya och erfarna investerare att bättre tolka marknadens internals och fatta mer informerade beslut.

För att fördjupa dina kunskap inom marknadsbredd kolla in utbildningsmaterialet på Marketmate

Låt oss nu kolla närmare på dessa indikatorer tillsammans med S&P500. Viktigt att notera är att vissa siffror kan vara olika beroende på vilken datakälla man använder. För alla dessa analyser har jag använt TradingViews inbyggda indikatorer.

Aktier över glidande medelvärde (S&P-500-index)

• 20 dagars MA: 49 %
• 50 dagars MA: 59,52 %
• 100 dagars MA: 50,39%
• 200 dagars MA: 45,83%

Aktier över sina glidande medelvärden – övre fönster: 20 dagars glidande medelvärde, följt av 50 dagars, 100 dagars och 200 dagars glidande medelvärden

• A/D-line (Advance/Decline): Färre aktier driver indexuppgången.
• McClellan Oscillator: Nytt fall under noll visar att kortsiktig andel stigande aktier minskar. Värdet är negativt men ännu inte ”översålt” (< -70).
• McClellan Summation Index. Långsiktig bredd är fortfarande positiv, men nedåtböjen bekräftar att den underliggande styrkan tunnas ut.
• Up/Down Volume: Både köp- och säljvolym torkar; ingen sida har övertag.
• Total 24 h-volym: Fallande dagar har inte kommit med tydlig distribution (röd cirkel i grafen).

Sammanfattning
Bredd-indikatorerna har börjat blinka gult: vi ser en smalare uppgång och ett negativt MO, men frånvarande distributionsvolym och fortfarande positiv MSI innebär att björnarna måste få ett högt volymgenombrott under glidande medelvärden för att initiera en djupare rekyl. Tills dess är det en varnad paus snarare än ett trendskifte.

• New-Highs/Lows skiftar under noll för första gången sedan april-botten – bekräftar att färre aktier orkar göra nya toppar medan andelen nya lägsta ökar.
• TRIN-nivåerna över 1 på alla tre huvudindex indikerar kortsiktigt säljövertag i volymen.
  • Dow på 2,98
  • Nasdaq 1,82 och S&P 500 1,28 är mer ”försiktig risk­avvägning” än fullskalig panik.

Helhetsbild med övriga breadth-verktyg

Tillsammans med den negativa McClellan Oscillatorn (-40) och att AD-linjen börjat vika nedåt förstärks bilden av ett marknadsläge där uppgången bärs av allt färre namn. Ännu ser vi inte volymdistributions­mönster som implicerar en större trendvändning, men om:

1. New-Highs/Lows fortsätter falla djupare under noll, och
2. TRIN håller sig >1,5 flera dagar i rad medan index bryter sina glidande snitt på stigande volym,

…då ökar risken för att rekyl-scenariot övergår i en bredare korrigering.

Sammanfattning: Bredden mattas, volymbalansen tippar mot säljarna, men björnarna har ännu inte tagit full kontroll. Kommande dagar kring EMA-50/SMA-200 blir avgörande för om dessa varningsflaggor utvecklas till en tydligare säljsignal.

Veckans makropuls i korthet (19-25 maj 2025)

Veckan började med svagare signaler från den amerikanska bostadsmarknaden. På onsdagen rapporterade MBA-statistiken att bolåneansökningarna föll 5,1 procent vecka-till-vecka, det största tappet sedan januari – en direkt följd av att 30-årsräntan nu ligger på den högsta nivån sedan 2007. Fredagens slutliga april­utfall för bygglov lindrade bilden något: tillstånd minskade visserligen 4,0 procent, men raset blev mindre än den preliminära –4,7 procent som först aviserats. Samtidigt visade nyförsäljningen av enfamiljshus en oväntad studs på 10,9 procent.

Arbetsmarknaden fortsatte att svalna i marginalen. Veckans förstahands­ansökningar om arbetslöshets­ersättning låg kvar på 227 000, men fortsatta ansökningar steg till 1,903 miljoner, något över förväntan. Det antyder att det blir svårare för de som redan förlorat jobbet att hitta nytt – ett första tecken på att den strama arbetsmarknaden börjar mjukna.

Torsdagens flash-PMI-siffror visade därefter en växande klyfta över Atlanten. I USA steg S&P Globals kompositindex till 52,1 – tillbaka över expansions­gränsen, men pris­komponenterna sköt samtidigt upp. I eurozonen föll HCOB-kompositen under 50-strecket till 49,5 och signalerade ny kontraktion, framför allt i tjänstesektorn

Federal Reserve-ledamöterna var försiktiga i sina uttalanden men lyfte fram att tullarna kan komma att öka inflationstakten igen.

Sammanlagt gav veckans makrodata en bild av en ekonomi som fortfarande växer, men där högre räntor bromsar bostads­aktiviteten och arbetsmarknaden gradvis tappar fart, samtidigt som pris­impulserna håller Fed i ett fast grepp om styr­räntan.

Data från Trading Economics och TradingView

Tack för att du läste!